In gesprek met Belegger.nl vertelt Vincent Juvyns, Global Market Strategist bij JP Morgan Asset Management, hoe zijn outlook voor het komende halfjaar eruit ziet. Juvyns laat zijn licht schijnen over Europa, de VS en gaat ook in op de problematiek rondom Griekenland.
Juvyns is over het algemeen positief ingesteld over het herstel van de wereldeconomie. Hij gelooft niet zo in ‘secular stagnation’, het idee dat we op de lange termijn geen of amper groei in markteconomieën meemaken. ‘Ik denk niet dat we dit zullen ervaren. We zien een stijging van de middle class in opkomende markten, dat is erg belangrijk voor het aanjagen van groei. Daarnaast zitten we midden in een soort nieuwe industriële revolutie, waarin de technologische ontwikkelingen ontzettend snel gaan. We zien nu al dat verschillende ‘disruptive’ bedrijven de economie op z’n kop zetten. Het is lastig te meten, maar ik denk dat we hier straks goed van kunnen profiteren en de groei gaat aantrekken.’
Overwogen in aandelen
Terug naar de kortere termijn. Welke asset classes zijn vooral interessant? ‘Als we kijken naar aandelen zijn we nog steeds overwogen op Europa, maar wat betreft de vastrentende beleggingen hebben we onze blootstelling aan de periferie verminderd. Voor obligaties kijken we nu meer naar de Verenigde Staten, hoewel we wel erg voorzichtig zijn met US high yield.’
Juvyns is sowieso positief over aandelen. ‘Het is niet zo dat er geen alternatief is, maar het inkomen, de fundamentals en de waarderingen pleiten allen voor aandelen. Het risico is weliswaar groter dan bij de vastrentende markt, maar het grote voordeel van aandelen is dat ze liquide zijn en dat je even goed kunt profiteren van een aardig dividendrendement. Het bijkopen van obligaties lijkt mij nu niet nodig.’
Verenigde Staten vs. Europa
‘In het eerste kwartaal hebben we gezien dat de rollen van Europa en de VS een beetje omgedraaid werden. Europa trok aan, terwijl de VS teleurstelde. Sommigen stellen dat dit vooral door valuta-effecten wordt veroorzaakt, maar dat is maar een deel van de verklaring. In Duitsland, de grootste economie van de eurozone, werd in het eerste kwartaal zelfs meer geïmporteerd dan geëxporteerd.’
De strateeg verwacht een rebound voor de Verenigde Staten in de tweede helft van het jaar. ‘Het eerste kwartaal is inderdaad erg teleurstellend geweest, maar vergeet niet dat we toen te maken hadden met slecht weer en een staking aan de west-coast. Maar liefst 50 procent van alle handel in de Verenigde Staten wordt daar aangevoerd. Dit heeft dus een grote impact gehad.’
Huizen en auto's
Daarnaast wijst Juvyns op de positieve cijfers over de Amerikaanse huizenmarkt, en op het feit dat de autoverkopen aantrekken. ‘De schatting van mei is dat er in 2015 zo’n 17,6 miljoen auto’s verkocht zullen gaan worden, terwijl het gemiddelde op 15,3 miljoen per jaar ligt. Zulke cijfers hebben we in 10 jaar niet gezien. Mijns inziens zeggen cijfers over de huizen- en autoverkoop veel over het vertrouwen dat de Amerikaanse consument heeft in de economie.’
Volgens de strateeg zijn er zeker ook redenen om enthousiast te worden over Europa. ‘Met dank aan het monetaire beleid in de eurozone stijgen de aandelenbeurzen en ook met de werkloosheid lijkt het de goede kant op te gaan, hoewel die nog altijd hoog is. Portugal en Spanje zijn op de goede weg met het doorvoeren van hervormingen.’
Griekenland
Griekenland is een ander verhaal. Hoewel het land maar 2 procent van het totale BBP van de eurozone voor zijn rekening neemt, hangt de kwestie politiek gezien als een molensteen om de nek van de eurozone. Juvyns: ‘We zijn hier nu al maanden mee bezig. Ik ben vaak op reis in Europa en ik spreek veel beleggers. Ik merk dat er in ieder land frustraties over dit probleem groeiende zijn. In het begin kon men nog wel begrip opbrengen over de herstructurering, maar dat is nu wel anders. In Duitsland is 50 procent van de burgers voor een Grexit. Maar ook in de zuidelijke landen raakt het geduld op. Portugal en Spanje hebben hard gewerkt om hervormingen door te voeren en vinden het oneerlijk als een uitzondering wordt gemaakt voor Griekenland.’