Bedrijfsobligaties opkomende markten bieden aantrekkelijke rendementen | Beursduivel.be

Bedrijfsobligaties opkomende markten bieden aantrekkelijke rendementen

Gepubliceerd op 14 jun 2018 om 12:38 |

(ABM FN-Dow Jones) Beleggers zouden meer oog moeten hebben voor de aantrekkelijke rendementen van bedrijfsobligaties uit opkomende economieën. Dit betoogde Siddharth Dahiya, hoofd Emerging Market Corporate Debt bij Aberdeen Standard Investments.

Donderdag liet Dahiya in een presentatie data zien waaruit blijkt dat een oplopende beleidsrente in de Verenigde Staten gewoonlijk weliswaar leidt tot een hogere dollarkoers en een vlucht uit valuta van landen als Mexico, Argentinië en Turkije, maar dat de rentes op bedrijfsobligaties van bedrijven uit dergelijke landen het een stuk beter doen dan de Amerikaanse tegenvoeters.

Afgezet tegen de prijs van een vat Brent en ijzererts, die beiden tussen juni 2014 en december 2015 een dramatische daling lieten zien, was het effectief rendement op bedrijfsobligaties uit opkomende markten in 2015 gemiddeld 1,30 procent, terwijl het Amerikaanse rendement dat jaar 4,64 procent negatief noteerde.

Uitgesplitst naar de obligaties van bedrijven die die actief zijn in de olie & gassector lag de yield bij opkomende markten op 3,14 procent negatief in 2015, terwijl de Amerikaanse energiesector een negatief rendement kende van 23,58 procent.

Dahiya legde uit dat van de zestien landen waar sprake is van een opkomende economie, exclusief China, de schulden van bedrijven 48 procent van het bruto binnenlands product uitmaken. Daarnaast hebben deze bedrijven niet alleen solide balansen, er staat ook altijd veel cash op klaar, om tegenslagen te overwinnen. Amerikaanse bedrijven zijn veel zwaarder gefinancierd met schulden: bedrijfsschulden maken 74 procent van het bruto binnenlands product uit. De verhouding tussen de nettoschuld en het operationeel resultaat (EBITDA) ligt bij de Amerikaanse bedrijven gemiddeld op 2,7. Bij bedrijven uit opkomende landen is dat 1,9.

Argentinië kent zelfs een aandeel van slechts 9 procent van het bruto binnenlands product, waar vooral het gebrek aan krediet voor een lange periode aan ten grondslag ligt.

China wordt in deze figuur buiten beschouwing gelaten, omdat de verhouding bedrijfsschulden en bruto binnenlands product een stuk hoger ligt, namelijk op 169 procent. Dat is aan de maat, ook vergeleken met de verenigde Staten, maar in China is 90 procent van die bedrijfsschulden door banken gefinancierd en slechts 1 procent door buitenlandse partijen.

Naast deze relatief lage verhoudingen tussen schuld en economische omvang, speelt ook mee dat veel bedrijven uit opkomende economieën hun omzet in dollars genereren. Bij een hoge dollar en een relatief koers voor de lokale valuta, pakt dat voor deze onderneming gunstig uit. Bovendien zijn de meeste bedrijfsschulden niet in dollars genoteerd, waarmee een belangrijk opwaarts risico wegvalt en staan de kosten tegen lokale valuta in de boeken.

Uit cijfers van Dahiya blijkt verder dat onder bedrijven uit opkomende landen het aantal zogeheten 'defaults', het ingebreke blijven van aflossingen, relatief laag ligt: 0,9 procent in 2014, 1,1 procent in 2015, 2,0 procent in 2016 en 0,8 procent in 2017. Belangrijkste redenen voor de aflossingsproblemen betreffen gedaalde grondstofprijzen, financieel mismanagement en een te zware financiering.

Van de bedrijven uit opkomende markten is circa 25 procent actief in grondstoffen en in de olie en gassector.

Dahiya schrijft de erosie onder valuta van opkomende landen als Rusland, Turkije en vooral Argentinië vooral toe aan speculatie en een vlucht naar dollars. De roebel leverde tussen 2014 en 2017 74 procent in ten opzichte van de dollar, de Turkse lira deed het nog minder goed met een daling van 81 procent en de Argentijnen spanden de kroon met een verlies van 183 procent. Gemiddeld verloren de opkomende valuta 24 procent van hun waarde ten opzichte van de Amerikaanse munteenheid.

De Federal Reserve heeft ondertussen, zoals verwacht, de rente woensdag met een kwart procentpunt verhoogd, terwijl de gemiddelde verwachting voor het aantal renteverhogingen in 2018 iets steeg van drie naar vier.

De beleidsrente, de zogenaamde federal funds rate, steeg van de bandbreedte van 1,50 tot 1,75 procent naar de bandbreedte 1,75 tot 2,00 procent. Van de vijftien beleidsmakers verwachten er nu acht dat er dit jaar tenminste vier renteverhogingen nodig zullen zijn, bleek verder uit de zogenoemde 'dot plot'. In maart waren dit er nog zeven en december waren het er vijf.

De dollar veerde heel even op, maar per saldo keerde de munt weer op zijn schreden terug, waarmee de euro zelfs opliep naar 1,18 dollar.

ABM Financial News; pers@abmfn.be ; +32(0)78 486 481
Market Monitor

Koersen meer

AEX 523,87 -3,71 -0,70% 17:37
AMS25-24h 523,22 -4,36 -0,83% 17:36
BEL 20 3.538,08 -21,89 -0,61% 17:37
BRX20-24h 3.539,72 -20,25 -0,57% 17:36
BEL Mid 4.908,32 +12,81 +0,26% 17:22
France40# 5.110,46 -34,49 -0,67% 17:37
Germany30^ 11.574,10 -140,93 -1,20% 17:37
Dutch15 14.317,37 -39,46 -0,27% 17:22
Euro30 15.996,10 -169,96 -1,05% 17:22
Dow30# 25.432,89 -273,80 -1,07% 17:37
US500# 2.779,13 -30,79 -1,10% 17:37
Nasd100# 7.147,83 -130,81 -1,80% 17:37
Japan225# 22.408,44 -432,68 -1,89% 17:37
WTI Crude Oil ... 69,73 -0,02 -0,03% 05:47
Brent Crude Oi... 80,31 +0,26 +0,32% 17 okt
Gold World Spo... 1.228,32 +7,02 +0,57% 17:37
EUR/USD 1,1510 +0,0009 +0,08% 17:37

Stijgers & Dalers

Stijgers Laatst +/- % tijd
arGEN-X 73,500 +6,700 +10,03% 17:20
Galapagos 91,500 +2,160 +2,42% 17:20
Colruyt 50,600 +0,630 +1,26% 17:20
Dalers Laatst +/- % tijd
UCB 73,000 -2,940 -3,87% 17:20
Umicore 41,550 -0,960 -2,26% 17:20
ING 10,628 -0,156 -1,45% 17:20

Brussel real time stocks quotedata by Euronext. Other real time EU stocks, by Cboe Europe Ltd.; US stocks by NYSE & Cboe BZX Exchange, 15 min. delayed
# calculated realtime by Commerzbank & '^' by BNP Paribas, streaming powered by VWD Group