Beleggers die aandelen en andere risicovolle beleggingen toevoegen aan hun langetermijnportefeuille tegen de huidige marktwaarderingen, gokken bewust of onbewust op een combinatie van drie belangrijke drijvers van toekomstige rendementen. Dat schrijft Mohamed A. El-Erian, hoofdeconoom van Allianz, in een column op Bloomberg.
Het begrijpen van het belang van deze drie scenario's, zowel in relatieve als absolute termen, vergroot niet alleen de kans om op lange termijn goed te zitten, maar biedt ook inzicht in de omslagpunten die beleggers zouden moeten toepassen op de positionering van hun huidige "risk-on" portefeuille, beweert El-Erian.
Een van de belangrijkste analytische uitdagingen waarmee beleggers in de buitengewoon vloeiende wereld van vandaag worden geconfronteerd is volgens de econoom het ontcijferen van de potentiële aanjagers van de totale marktrendementen in een klein aantal aan te passen en verifieerbare hypotheses.
Drie scenario's
"Een dergelijke specificatie houdt in dat we drie scenario's volgen die niet onderling uitsluitend zijn: endogene economische en financiële genezing, langverwachte beleidsdoorbraken en grotere liquiditeitsgolven", aldus El-Erian.
Met de gesynchroniseerde opbloei van de groei blijft de wereldeconomie zich genezen, met verbeteringen in Europa, de opkomende markten en de VS. Dit helpt de economische activiteit, door middel van hogere investeringen en consumptie, te verhogen, terwijl de neerwaartse druk op de potentiële groei gedeeltelijk wordt verminderd. Dit verlaagt volgens El-Erian de bezorgdheid over de verhoogde activaprijzen en vergroot de kansen op een ordentelijke normalisatie van het onconventionele monetaire beleid door de Fed en andere centrale banken.
Extra boost
In dit eerste scenario zouden beleggers kunnen profiteren van longposities in marktindices en zullen de goedkope passieve beleggingsproducten die investeren in grote markten, goed blijven presteren.
Dit geleidelijke genezingsproces kan volgens El-Erian een extra boost krijgen van een betekenisvolle stap in beleidsmaatregelen die gericht zijn op het verminderen van structurele belemmeringen voor groei, een beter evenwicht tussen de monetaire en fiscale uitbreiding, het opheffen van de lastige schuldenlast en het verbeteren van de mondiale beleidscoördinatie.
In dit tweede scenario profiteren beleggers veel meer van een actief investeringsbeleid, waarbij wordt gezocht naar de winnaars en verliezers van de beleidsmaatregelen.
Liquiditeitsoverwegingen
Het derde en laatste scenario wordt gedreven door liquiditeitsoverwegingen. Hier zorgt de doorlopende injectie van fondsen in de markt door centrale banken en de kasrijke en zeer winstgevende bedrijven voor een aanhoudende stroom richting financiële activa. Onder dit scenario kunnen beleggers het beste profiteren van een mix van zowel passieve als actieve investeringsvehikels die de mogelijkheid bieden om volatiliteit en liquiditeit te verkopen.
De absolute en relatieve waarderingen van de activaklassen suggereren volgens El-Erian dat beleggers verwachten dat tenminste twee of zelfs alle drie de scenario's momenteel spelen. "En ze gokken al een tijdje op deze uitkomsten, ondanks de herhaalde vertragingen bij de realisatie van deze voorwaarden", concludeert El-Erian.