Beleggers die denken dat de aandelenmarkt het pakket aan belastingverlagingen in de VS al heeft ingeprijsd hebben het mis. Althans, dat beweren analisten van de Zwitserse bank UBS, meldt MarketWatch.
Volgens de UBS-analisten zijn de belastingmaatregelen die waarschijnlijk door het Congres zullen komen, nog niet verwerkt door de markt en kunnen ze grote winsten veroorzaken. Ook zullen ze een potentieel gewelddadige rotatie kunnen uitlokken voor Amerikaanse aandelenportefeuilles.
Het analistenteam van UBS dook onder leiding van Keith Parker dieper in het belastingplan en verdeelde de bedrijven van de S&P 500 index in groepen die het meest en het minst voordeel hadden van een verlaging van de vennootschapsbelasting. Uit het onderzoek bleek dat de top 20% van de bedrijven met het meeste profijt tegen een korting van 8% ten opzichte van de bredere index verhandeld worden, op sectorneutrale basis.
Ook zijn de prestaties van deze aandelen sinds januari achtergebleven ten opzichte van de onderste 20% van de bedrijven die het meeste baat hebben bij een belastingverlaging.
Hoewel de Trumpregering heeft verklaard voet bij stuk te houden om de vennootschapsbelasting van de huidige 35% naar 20% te verlagen, gaat UBS uit van een verlaging naar 25% - een niveau dat de winst per aandeel van de S&P 500 zou opdrijven met 6,5% in 2018.
Telecom grote winnaar
Op sectorniveau zal telecom volgens UBS de grootste winnaar zijn, met een totaal boekbelastingvoordeel van 12% van het nettoresultaat en een contant belastingvoordeel van 8%.
Financials zouden een winststijging van 9,2% zien, maar ook een lager contant belastingvoordeel, terwijl luxegoederen en noodzakelijke consumptiegoederen een fiscaal voordeel van 7% tot 8% zouden behalen. De sectoren vastgoed, nuts, halfgeleider en biotechnologie zouden niet veel profijt hebben van een lager tarief.
De smallcap Russell 2000 index zou een boost krijgen van 8%, waarmee het voordeel van de largecap S&P 500 index wordt overtroffen. De analisten merken daarbij wel op dat 17% van de bedrijven in de Russell 2000 een verlies voor belastingen voor 2018 voorspelt. Dat is 12% van de smallcapindex in termen van marktkapitalisatie tegenover minder dan 1% voor de S&P 500.
Zie ook: De meest aantrekkelijk gewaardeerde largecaps
De Trumpregering biedt bedrijven die hun geld nu nog overzee hebben geparkeerd ook aan om deze tegoeden tegen een korting terug te halen naar de VS. De aandelen van bedrijven die profiteren van een dergelijke repatriëring van bedrijfstegoeden - en daaropvolgende aandeleninkoopacties - doen het volgens UBS ook beter, waarbij de top 20% het gemiddeld 5% beter doet dan de S&P 500 en de onderste 20% de index met 7% verslaat. Dat suggereert volgens UBS dat de aandeleninkopen grotendeels zijn ingeprijsd.
Extreme verstoring
De UBS-analisten betwijfelen dat de belastingverlagingen vóór het einde van 2017 zullen worden doorgevoerd, maar verwachten wel een verlaging in 2018. Ze merken daarbij op dat de S&P 500 een stijging liet zien van meer dan 40% na de verlaging van de vennootschapsbelasting in 1986.
Maar ze waarschuwen ook dat een verschil van 13% tot 14% in potentiële prestaties tussen industrieën en aandelen voor grote en abrupte verschuivingen kan zorgen binnen portefeuilles.
"We zien dat het vooruitzicht van een verlaging van de vennootschapsbelasting mogelijk een extreem verstorend effect heeft op Amerikaanse aandelenportefeuilles die gebaseerd zijn op fundamentele en seculiere factoren. Deze exogene gebeurtenis zou een aanzienlijke rotatie kunnen aanwakkeren, met grotere impact op de markt naarmate het evenement dichterbij komt", waarschuwen de analisten.
Lees ook: 'Beurzen zitten in de verlenging'