Duurzaam beleggen in Japan is geen sinecure

Hoewel duurzaam beleggen in populariteit groeit en er steeds meer producten komen die in deze toenemende vraag trachten te voorzien, zijn er nog altijd gebieden waar duurzame beleggers moeite zullen hebben om een geschikt product te vinden. Dit is bijvoorbeeld het geval in opkomende markten en smallcaps. Aan dat lijstje kunnen ook Japanse aandelen worden toegevoegd.

Beleggers die duurzaam willen beleggen in Japanse aandelen zien zich geconfronteerd met een redelijk beperkt aanbod. Nederlandse beleggers kunnen voor een belegging Japanse largecapaandelen kiezen uit 77 verschillende strategieën. Daarvan hebben er, volgens de eigen fondsdocumenten, slechts vijftien een duurzaam beleggingsmandaat. Van deze fondsen worden er twee gevolgd door analisten van Morningstar.

Relatief hoge kosten

De eerste is een ETF van UBS, de UBS ETF MSCI Japan SRI, welke een Morningstar Analyst Rating draagt van Neutral. De convictie van de analisten in deze ETF wordt met name beperkt door de relatief hoge kosten van 0,40% en structurele sector tilts, bijvoorbeeld een onderweging van financiële waarden en een overweging in de technologiesector.

Het tweede fonds is Man GLG Japan CoreAlpha Equity. Dit fonds draagt de allerhoogste Morningstar Analyst Rating van Gold. Hoewel de strategie dus vanuit fundamenteel oogpunt een aanrader is voor een belegging in Japan, is het twijfelachtig of het een passende optie is voor duurzame beleggers.

Ten eerste, omdat ondanks dat fondsdocumenten erop wijzen dat duurzaamheid een plek heeft in het beleggingsproces, in de praktijk dat veel minder duidelijk blijkt te zijn. Ten tweede, omdat het buitengewoon ervaren beheerderstrio Stephen Harker, Neil Edwards en Jeffrey Atherton de waardestrategie veelvuldig stuurt naar minder duurzaam geachte sectoren als grondstoffen en energie.

Onder de overige fondsen die staan aangemerkt als duurzaam in de database van Morningstar ondervinden we een soortgelijk probleem als bij Man GLG Japan CoreAlpha Equity. In de praktijk blijken de fondsen niet te worden beheerd door middel van een proces waar duurzaamheid een belangrijke rol speelt. De uitzondering is het passief beheerde CSIF (Lux) Equity Japan ESG Blue. Dit fonds volgt de MSCI Japan ESG Leaders en werd pas in januari van dit jaar geïntroduceerd.

Focus op kwaliteitsbedrijven

De fondsanalisten van Morningstar volgen een behoorlijk aantal strategieën die beleggen in Japanse aandelen. Twaalf van de gevolgde fondsen hebben een positieve Morningstar Analyst Rating. Echter, voor duurzame beleggers is ook binnen deze groep niet veel te halen. Er is geen enkele strategie die bijvoorbeeld de hoogst haalbare vijf wereldbollen op de Morningstar Sustainability Rating haalt.

Onder de fondsen met vier wereldbollen valt op dat er drie passief beheerde fondsen bij zitten die een conventionele marktindex volgen. Het vierde fonds is AS SICAV I Japanese Equity. De Morningstar Analyst Rating voor dit fonds werd in april van dit jaar verhoogd naar Bronze. Kwok Chern-Yeh is de hoofdbeheerder van het fonds en hij besteedt veel aandacht aan de kwaliteit van de ondernemingen waarin hij belegt.

Niet zelden is de focus op kwaliteitsbedrijven een recept voor een goede duurzaamheidsrating. Dergelijke bedrijven beschikken vaak over een goed ondernemingsbestuur en wanneer het ondernemingsbestuur op orde is, wordt door deze ondernemingen vaak ook veel aandacht besteed aan beleid op het gebied van duurzaamheid.

Geen garantie voor duurzaamheid 

Onder Japanse aandelen blijkt een focus op kwaliteitsbedrijven echter geen garantie op een bovengemiddeld duurzame portefeuille, zo hebben JPM Japan Equity en T. Rowe Price Japanese Equity zelfs slechts één wereldbol.

Duurzame beleggers komen er vooralsnog bekaaid vanaf ten aanzien van het beschikbare duurzame aanbod. Op dit moment lijken vooral aan de passieve kant geschikte opties te bestaan.

Name	ISIN	Morningstar Category	Morningstar Analyst Rating	Morningstar Rating Overall	Morningstar Sustainability Rating
AS SICAV I Japanese Eq A Acc JPY	LU0011963674	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Bronze	ÙÙÙ	****
GAM Star Japan Ldrs B EUR Acc	IE0003010158	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Bronze	ÙÙÙ	**
Invesco Japanese Eq Adv C JPY Acc	LU0607514808	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Silver	ÙÙÙÙÙ	**
iShares Core MSCI Japan IMI ETF USD Acc	IE00B4L5YX21	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Gold	ÙÙÙÙ	***
JPM Japan Equity A (dist) USD	LU0053696224	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Bronze	ÙÙÙÙ	*
Lyxor JPX Nikkei 400 (DR) ETF C EUR	LU1646359452	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Bronze	ÙÙÙ	****
Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY	IE00B5649G90	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Gold	ÙÙÙ	***
T. Rowe Price Japanese Equity I EUR	LU0230817925	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Bronze	ÙÙÙÙÙ	*
UBS ETF MSCI Japan JPY A dis	LU0136240974	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Bronze	ÙÙÙ	****
Uni-Global Equities Japan SA-JPY	LU0246474125	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Silver	ÙÙÙÙ	**
Vanguard FTSE Japan UCITS ETF	IE00B95PGT31	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Gold	ÙÙÙÙ	***
Vanguard Japan Stock Index Ins USD Acc	IE0007292422	EAA Fund Japan Large-Cap Equity	Bronze	ÙÙÙÙ	****

Ronald van Genderen, CFA is fondsanalist bij Morningstar Benelux