Op basis van het ervaren team, het solide proces en het succes op lange termijn verdient Lord Abbett High Yield een Morningstar Analyst Rating van Silver voor zijn goedkoopste aandelenklasse zonder retrosessie. De duurdere fondsklassen hebben een Neutral Analyst Rating.
Lord Abbett High Yield Fund in het kort:
- Morningstar Analyst Rating: Bronze
(Lord Abbett High Yield Fund Class I USD Accumulating)
- Morningstar Rating: ****
- Beheerteam: Above average
- Fondshuis: Average
- Beleggingsproces: Above Average
Lord Abbett High Yield Fund
Hoofdbeheerder Steve Rocco houdt toezicht op alle vastrentendewaardenstrategieën van Lord Abbett. Hij werkt nauw samen met co-managers Rob Lee en Chris Gizzo. Rocco werd in december 2010 lead manager voor deze strategie. Lee is de CIO van vastrentende waarden van Lord Abbett en nam in 2013 de co-managerrol op zich van deze strategie, terwijl Gizzo al meer dan een decennium deel uitmaakt van het team.
Het ervaren beheerteam wordt ondersteund door een team van kredietanalisten dat 25 leden telt met gemiddeld 18 jaar ervaring in de High Yield-sector. Het analistenteam kende enig verloop in het personeelsbestand tussen 2013 en 2018, maar dit nam af in 2019. De meeste nieuwe analisten die toegevoegd zijn aan het team hebben ruime ervaring in de High Yield-sector.
De strategie is gebaseerd op een grondig en effectief fundamenteel kredietonderzoeksproces waarbij analisten op zoek gaan naar relatief laag gewaardeerde emittenten.
Beheerteam
Het ervaren managementteam wordt ondersteund door een solide researchteam, wat maakt dat deze strategie een Above Average People Pillar rating verdient.
Steve Rocco trad in 2004 in dienst bij Lord Abbett, waar hij eerst als analist en later als associate portefeuillemanager werkzaam was in het vastrentendewaardenteam. In 2010 kreeg hij de leiding over deze strategie.
De co-managers van Rocco zijn Rob Lee en Chris Gizzo. Lee werkt sinds 1997 bij Lord Abbett en is ook de CIO van het fondshuis. Voordat Gizzo in april 2018 promoveerde tot co-manager, volgde hij het pad van Rocco door de gelederen binnen de organisatie. Hij begon in 2008 zijn carrière bij Lord Abbett als analist, waarna hij overstapte naar een positie als associate portfoliomanager.
Het kredietonderzoeksteam telt 25 leden met gemiddeld 18 jaar ervaring. Gregory Parker leidt deze groep analisten, die verantwoordelijk zijn voor het volgen van zowel high yield-obligaties als investment-grade namen binnen de hun toegewezen sectoren.
Het analistenteam kende enig verloop in personeelsbestand tussen 2013 en 2018, maar dit nam af in 2019. De meeste nieuwe analisten die toegevoegd zijn aan het team hebben ruime ervaring in de High Yield-sector.
Fondshuis
Hoewel de langetermijnbenadering van Lord Abbett het kenmerk blijft, behoudt het huis een Average Parent-rating omdat het te vroeg is om de impact van recente hervormingen te beoordelen.
Met de komst van Doug Sieg als managing partner in 2018 werd het ingezette groeipad verder gecontinueerd, maar dit was ook het begin van enkele ingrijpende veranderingen.
De aandelen-divisie, die de afgelopen drie jaar een hoog personeelsverloop kende, is nu onderverdeeld in vijf stijlspecifieke branches. Er werden nieuwe portefeuillemanagers aangetrokken om twee van deze verticale markten te leiden en het bedrijf bleef zijn internationale onderzoeksteam voor aandelen uitbreiden.
CIO Robert Lee nam het toezicht op de aandelenafdeling over, naast zijn rol als portefeuillebeheerder op vastrentende strategieën. Dit is een signaal dat duidt op een verhoging van de werkdruk van de meest ervaren beleggers doordat ze andere taken uitvoeren naast hun rol als portefeuillebeheerder.
Het bedrijf lanceert niet snel nieuwe fondsen. Een groot deel van de groei tot ongeveer 200 miljard dollar aan activa is afkomstig van het belangrijkste vastrentende aanbod. Aandelenproducten hebben een gestage uitstroom gezien.
Ondanks dat portefeuillebeheerders vaak in hun fondsen beleggen en ondanks de concurrerende langetermijn-trackrecords in bepaalde segmenten, blijven idiosyncratische factoren het aantal Morningstar Medalist-ratings beperken.
Proces
Sterke fundamentele kredietanalyse is de hoeksteen van de veelzijdige aanpak van deze strategie voor high yield-obligaties. Die verdient een Above Average Process Pillar-rating.
Het managementteam, geleid door Steve Rocco, begint met de economische prognoses en analyse van kredietcondities om te bepalen welke sectoren te onderwegen of te overwegen voordat het met de hulp van het analistenteam op zoek gaat naar de meest aantrekkelijke individuele High Yield-emittenten.
Om aantrekkelijke kansen te identificeren, combineren analisten hun fundamentele benadering met een gepatenteerde kwantitatieve tool die een relatieve-waardescore voor individuele emittenten oplevert en analisten in staat stelt hun bottom-up kredietwerk te verifiëren.
De portefeuille blijft gediversifieerd, maar heeft wel meer risico dan zijn tegenhangers door een directe tilt naar aandelen en een indirecte tilt naar aandelen-achtige exposure via high-delta convertibles.
Vanaf januari 2017 worden voor de UCITS-fondsen geen aandelen meer gekocht. De huidige allocatie naar aandelen is dus grotendeels afkomstig van conversierechten. Een focus op kleinere emittenten verhoogt het liquiditeitsrisico lichtjes.
Prestaties
Sinds het aantreden van Steve Rocco heeft deze strategie een indrukwekkend rendement opgeleverd. Van december 2010 tot en met januari 2020 behaalde de I USD Acc-aandelenklasse een rendement van 7,44% gemiddeld per jaar, waarmee het 84% van zijn peers in de categorie high yield-obligaties in USD overtrof.
Dit sterke langetermijn-track record is niet zonder hapering neergezet. Zo bleken de volatile marktomstandigheden van 2018 een uitdaging voor het team. De overwogen positie in CCC-bedrijfspapier en lager en de allocatie naar aandelen hadden beide een negatieve impact op het rendement. En ondanks gematigd herstel gaf de strategie tijdens de daling van het vierde kwartaal van 2018 extra druk op het rendement vanwege diezelfde posities, een periode waarin 73% werd ingeleverd op de peergroep.
Tijdens de volatiele markt van begin 2016 voegde het team energienamen en enkele obligaties met een lagere kredietkwaliteit toe. Dat had een positief effect op het rendement in 2016 - 2017 omdat de daaropvolgende rally geleid werd door een hernieuwde interesse in bedrijven met een lagere kredietkwaliteit. Het team hield vast aan de namen binnen de gezondheidszorg en de sector energie tijdens de daling van 2018, wat hielp toen de markt herstelde in 2019 en leidde tot outperformance.
Kosten
De lopende kosten van 0,71% voor de rebatevrije 'clean' fondsklasse I USD Acc laten dit fonds in het op een na goedkoopste kwintiel van de categorie vallen. Als we de kosten bekijken in de context van de People, Process en Parent pillars, dan zijn we van mening dat dit fonds positieve alpha kan genereren ten opzichte van de benchmark. Het fonds verdient een Morningstar Analyst Rating van Bronze.
Robert van den Oever is Research Editor bij Morningstar Benelux