Nog niet zo gek lang geleden wist de AScX de magische grens van 1.000 punten te slechten. Een flinke stijging, waar fondsen als Ordina, BinckBank en ook Brunel bepaald niet aan hebben bijgedragen.
Zo staat year to date Ordina bijvoorbeeld op -26%, BinckBank op -20% en Brunel op -13%. Bedroevende koersontwikkelingen in wat toch een bullmarket is. Wat gaat er zoal mis bij Brunel?
Flexibele arbeid in nichemarkten
Brunel verdient zijn geld met detachering: in Nederland en Duitsland, maar ook in verre oorden als bijvoorbeeld Azië en Australië. Flexibele arbeid is hier het sleutelwoord.
Daarbij heeft Brunel enkele niches uitgekozen waar het op focust: ICT, Finance, Legal en Automotive om er maar eens enkele te benoemen. Aparte vermelding verdient hierbij de Energy-tak. Jarenlang de cash cow van Brunel, tegenwoordig juist het zorgenkindje.
Brunel is een van de bedrijven die sterke hinder ondervindt van de (relatief) lage olieprijs. Het cirkeltje is bekend: de olieprijs daalt, bedrijven investeren minder, een afnemende vraag naar flexibele arbeid en voilà: Brunel heeft weinig meer te detacheren. Bar weinig zelfs. De omzet bij de Energy-tak kromp vorig jaar met een uiterst pijnlijke 45% ten opzichte van 2015.
Dit boezemt toch weinig vertrouwen in:
En 2017 laat vooralsnog geen verbetering zien. Brunel Energy realiseerde een omzet van 82 miljoen euro, versus 129 miljoen euro over het eerste kwartaal vorig jaar. Een wederom desastreuze min van 36%.
De optimist zal wellicht een marginale verbetering zien in de krimppercentages op jaar- versus kwartaalbasis, maar het is duidelijk dat Brunel midscheeps is geraakt door de malaise in de olie-industrie.
Klik op het plaatje voor een grote versie
Moeizaam jaar
Brunel heeft duidelijk grote moeite de forse krimp in de Energy-sector elders te compenseren. De activiteiten in Europa, effectief Nederland en Duitsland, laten een wisselend beeld zien. Brunel doet het relatief goed in Duitsland, de omzet steeg in het eerste kwartaal met 14% tot afgerond 56 miljoen euro.
In Nederland was echter weer sprake van een lichte teruggang: een met 7% teruglopende omzet tot afgerond 48 miljoen euro. Dat laatste schijnt vooral de schuld te zijn van staatssecretaris Wiebes. Werkgevers durven geen zzp’ers in te huren door onzekerheid over de wet DBA.
Nu valt er nog een heleboel meer over de cijfers van Brunel te zeggen: bijvoorbeeld dat er (nog) wel winst wordt gemaakt, dat de balans (nog steeds) erg solide is, dat de detacheerder nog steeds dividend uitkeert, et cetera.
Het is een in potentie interessant aandeel voor beleggers en dat verdient ook de nodige verdieping qua analyse. Het management verwacht dat “ergens rond de zomer de bodem wel bereikt wordt.” Dat zou kunnen, maar een flinke opleving van de olieprijs is daarvoor wel een must. En daar is op dit moment in de verste verte nog geen sprake van. Sterker nog: vandaag staat het zwarte goud voor de zoveelste dag onder druk.
De detachering in Nederland en Duitsland biedt nog wel enig perspectief op groei, maar Brunel Energy Global Business leverde in het eerste kwartaal een negatieve bijdrage aan de groeps-EBIT en dat zal het lopende kwartaal ook het geval zijn.
Nog een matig kwartaal dus, maar dan? Beleggers die de afgelopen maanden vooruit durfden te lopen op een weer wat oplopende olieprijs kwamen tot op heden van een koude kermis thuis. De puzzel Brunel is nog niet gelegd.
Disclaimer: Crum heeft geen positie in bovenvermelde aandelen