no free lunch schreef op 28 mei 2018 19:13:
Hoop dat onderstaand bericht over het effect van de nieuwe regels op de solvabiliteit (zie bericht hieronder) mee zal vallen en dat de uiteindelijke cijfers bij de half jaar rapportage (niet alleen winst, maar ook omzet en solvabiliteit) mee zullen vallen... Het matige koersdoel van o.a. Credit Suisse is mede op de ontwikkeling van de spelregels m.b.t. inboeking compensabele verliezen...
Tot op heden is er bijna 10 % verdampt ten opzichte van een paar weken geleden. En met zo'n hoge beta vliegt het aandeel naar beneden bij onrust op de financiële markten... Allemaal figuren die de aggelopen weken roepen "na het weekeinde weer naar de 6", maar als de onrust op de Europese markten aanhoudt of de solvabiliteit met de nieuwe spelregels straks bij de half-jaar cijfers tegenvalt, blijven we volgens mij tussen de 5 en 5,5 hangen (wat overigens nog steeds een behoorlijke groei betekent ten opzichte van iets meer dan een jaar geleden)...
Beursblik: Belastingverlaging stuwt winst AegonRedactie De Aandeelhouder - woensdag, 14 februari 2018
Analisten waarschuwen voor fors lagere buffer vanaf de zomer.
De winstgevendheid van Aegon zal in 2018 profiteren van de lagere Amerikaanse belastingdruk, maar de solvabiliteit zal er op papier later dit jaar flink door verzwakken. Daarvoor waarschuwden analisten in aanloop naar de vierdekwartaalcijfers van de Haagse verzekeraar.
Bij deze aankomende rapportage zal de sterk lagere vennootschapsbelasting in de Verenigde Staten naar verwachting nog zorgen voor een meevaller bij het nettoresultaat, volgens de IFRS-boekhoudregels, omdat een vordering van de belastingdienst er kleiner door wordt.
Tegelijk zal de solvabiliteit van de groep met zo'n 3 tot 5 procentpunt worden gedrukt doordat één van de componenten van het bufferkapitaal, de ingeboekte compensabele verliezen, ook flink lager uitvalt door de nieuwe belastingregels in Amerika.
In de toekomst zal de kasstroom en winst door de belastingverlaging flink stijgen, stelde analist Farook Hanif van Credit Suisse vorige week in een rapport. Hij verhoogde zijn winstverwachting voor de komende drie jaar met 8 tot 10 procent, vanwege de lagere belastingdruk, wisselkoerseffecten en verwachte hogere marges in het Britse bedrijf.
De solvabiliteit zal bij de cijfers over het tweede kwartaal van 2018 echter nog een tweede klap krijgen, aangezien niet alleen de 'teller' van deze ratio, dat wil zeggen het beschikbare kapitaal, daalt, maar ook de noemer, het vereiste kapitaal, er flink door stijgt. Dat vereiste kapitaal wordt in de Verenigde Staten namelijk berekend na aftrek van belastingen, en als de vennootschapsbelasting sterk daalt, dan wordt het vereiste kapitaal hoger, legde analist Cor Kluis van ABN AMRO uit.
De impact hiervan op de solvabiliteit zal fors zijn. Omdat de omrekenfactor van de Amerikaanse buffer naar de Europese Solvency II-kaders vastligt, zal Aegon hierdoor bij de halfjaarcijfers ook een fors minder sterke buffer voor de groep rapporteren, vergeleken met Europese sectorgenoten die minder blootgesteld zijn aan de Amerikaanse markt. De analisten rekenen op een impact van zo'n
15 procentpunt. Credit Suisse herhaalde daarom vorige week zijn negatieve advies voor het aandeel Aegon.
In economische zin gebeurt er echter niets, merkte ABN AMRO-analist Cor Kluis op, terwijl de winst dankzij de lagere belastingen wel aanzienlijk hoger zal worden.
Het is daarom afwachten hoe de Amerikaanse en Europese toezichthouders zullen omgaan met dit onbedoelde neveneffect van de lagere Amerikaanse vennootschapsbelasting. Een eventuele nieuwe bijstelling van de omrekenfactor door De Nederlandsche Bank - die recent al flink water bij de wijn deed op dit punt - zal naar verwachting van Kluis pas na de tweedekwartaalcijfers komen. Aegon zal dus vanaf komende nazomer in elk geval tijdelijk weer met een lagere solvabiliteit door het leven moeten.
Aegons relatief zwakke solvabiliteit was de afgelopen jaren een belangrijke reden dat het aandeel onder druk stond, in combinatie met een reeks teleurstellende herzieningen van economische aannames en modellen. Die druk op de koers leek voorbij na een kapitaalinjectie in het Nederlandse bedrijf en betere afspraken met DNB vorig jaar.
Kluis verwacht bij de kwartaalcijfers van donderdag ook vragen over Aegons reserves voor een portefeuille van 6 miljard dollar aan langdurige zorgverzekeringen, nadat General Electric begin dit jaar een schokkende last van bijna 10 miljard dollar nam voor inadequate reserveringen voor oude zorgverzekeringspolissen.
Kwartaalcijfers
Volgens een consensusverwachting van analisten, die Aegon vorige maand publiceerde, stijgt de nettowinst in het vierde kwartaal van 470 miljoen euro een jaar eerder tot 659 miljoen, dankzij de genoemde belastingbate van 132 miljoen.
De Solvency II-buffer blijft ondanks het negatieve belastingeffect naar verwachting stabiel op 195 procent. De verzekeraar zou 305 miljoen euro kapitaal aan hebben gegenereerd, ongeveer evenveel als een jaar eerder.
De onderliggende winst voor belastingen daalt naar verwachting van 554 miljoen tot 517 miljoen euro. Volatiele hedgeresultaten en overige inkomsten hieven elkaar in het kwartaal grotendeels op, verwachten de analisten, maar de 'bijzondere posten' blijven een punt van aandacht bij Aegon.