Hoewel ik me verdiept heb in de psyche van beleggers, bijvoorbeeld door boeken over behavioral finance te lezen, blijven beleggers toch altijd wonderlijke wezens.
Op dit moment zie ik een hype rond de IPO van ABN Amro is, iedereen wil weer mee doen. Ik krijg er een WOL-gevoel bij. In de kredietcrisis verloren vele beleggers enorme kapitalen door beleggingen bankaandelen.
Overheden lijfden banken in na technische faillissementen en centrale banken leende daarna geld voor niets uit om de banken weer winstgevend te laten maken. Kortom, iedereen heeft gezien en beleefd hoe het fout kan gaan, maar toch is nu iedereen weer heel positief over de beursgang van ABN.
Waardeloze aandelen
Wellicht hebben beleggers het uit hun geheugen geschrapt, maar een bedrijf als Fortis Bank, dat met Royal Bank of Scotland en Banco Santander, ABN Amro gekocht had, werd in de kredietcrisis na een hulpactie opgesplitst.
Het eerdere bod van het consortium om ABN Amro voor de kredietcrisis van de beurs te halen was ruwweg 39 euro, daarna was het eigenlijk waardeloos gezien de bedragen die erbij moesten.
Ik zal niet meer geschiedenislessen geven, maar ik ben met de geschiedenis in mijn achterhoofd verbaasd dat beleggers zich weer willen begraven in aandelen ABN Amro.
Beperkte winstgevensheid
Iedereen die het bedrijf de gevolgd heeft weet dat ze enorm hard hebben gesneden in de organisatie en allerlei mooie onderdelen hebben verkocht of beëindigd. Het tafelzilver is verkocht.
Veel van dit soort producten en diensten zijn of waren zeer winstgevend maar gaven ook risico in de ogen van beleggers. Ik denk dat hiermee toekomstige winstgevendheid beperkt is.
Sowieso hebben alle banken het moeilijk. Hun businessmodel wordt door technologiebedrijven zoals Google ondermijnt, de nulrenteperiode lijkt tot een einde te komen en ook de buffereisen (Bazelnorm) en andere toezichtkosten worden verhoogd.
Geen sexy sector
Kortom niet special een sexy sector. Er komt slechts een deel van de aandelen van de Staat naar de beurs en de verwachting is dat ze in de middenprik rond de 18 euro naar de markt gaan.
Voor een kortetermijntrade, eventueel later meteen een call schrijven, kunt u meedoen en kan deze IPO interessant zijn. Maar voor de lange termijn vind ik het aandeel weinig potentie hebben.
Als de bandbreedte van de uitgifteprijs naar de bovenkant zit, dan zou ik er persoonlijk vanaf blijven. Er zijn dan heel veel meer interessante beleggingen te verkrijgen. Dus pas op met hypes.
Een rekensommetje
Hier onze interne berekening
- Aandelen 817.000.000 euro
- Aangeboden 23% 188.000.000 euro
- Prijs bovenkant 16.340.000.000 euro, of 20 euro per aandeel
- Prijs onderkant 13.072.000.000 euro, of 16 eur per aandeel
- Waardering - tien keer operating earnings 17.000.000.000 euro
- Waardering geschoond voor incidentals 17.090.000.000 euro
- 1 keer boekwaarde
- Gemiddelde -10% afslag, 15.340.500.000 euro
- Per aandeel fair value 18,78 euro
Bron: prospectus ABN Amro