Een solide beleggingsportefeuille kan uit veel beleggingsinstrumenten bestaan, en ik beschouw de klik en klaar-note (K&K) daar zeker als potentieel onderdeel van. De note wordt al geruime tijd in de Nederlandse markt uitgegeven. Eerst door ABN Amro en via RBS nu al weer enkele jaren door BNP Paribas.
Recentelijk gaf de bank een nieuwe K&K uit. Ik bespreek de voorwaarden en geef tevens een spannender alternatief. De nieuwe SX5E 10% Klik & Klaar januari 2017-2022 is gekoppeld aan de Eurostoxx 50 index (ES50) en heeft een maximale looptijd van vijf jaar.
Elk jaar wordt op de peildatum bepaald of de note vervroegd aflost. Vervroegde aflossing vindt plaats als ES50 minimaal 3300 punten (=coupongrens) noteert. De aflossing is dan gelijk aan de nominale waarde van de note (100%) plus 10% per jaar dat de note heeft uitgestaan.
- Als in januari 2018 ES50 op of boven 3300 punten staat, is de aflossing derhalve op 110%.
- Als begin 2018 de index lager dan 3300 punten staat, is er geen (vervroegde) aflossing en loopt de note minimaal een jaar door.
- Als dan ES50 wel boven de coupongrens is uitgekomen, dan is de aflossing op 120%.
Niet onder 1650
Wordt de note gedurende de looptijd niet vervroegd afgelost, dan is in 2022 de reguliere aflossing. Indien op de laatste peildatum de index alsnog minimaal 3300 punten noteert, is de aflossing op 150%. Mocht de index wederom onder de coupongrens staan, dan kan afgelost worden tegen 100%.
De belangrijke voorwaarde is dat ES50 gedurende de gehele looptijd van de note niet onder de 1650 punten heeft genoteerd. Bij een actuele indexstand van bijna 3300 punten mag de index tussentijds maximaal een kleine 50% dalen alvorens de aflossing op de nominale waarde van 100% in gevaar komt.
Is er toch sprake van een majeure crash en heeft de index op enig moment lager dan 1650 punten genoteerd, dan draagt de belegger het verlies ten opzichte van de startwaarde van de index. De startwaarde van de index is gelijk aan 3308,97 punten.
Staartrisico
Stel de index staat in januari 2022 op 1500 punten, dan is het verlies ten opzichte van de startwaarde gelijk aan 54,67% en lost de note af op een koers van 45,33%. De note geeft daarmee een mooie kans op een aantrekkelijk rendement (bij een indexstand van minimaal 3300 punten).
Als dat puntenniveau niet wordt gehaald op de peildata, is er een ruime bescherming tegen koersverlies (bij een index nooit lager dan 1650). De belegger in de note stelt zich bloot aan een vorm van staartrisico.
Het grote verlies bij een indexstand op enig moment onder de 1650 punten zou de belegger ook lijden bij een directe belegging in de ES50. Het verschil is echter dat de rechtstreekse belegger in de index dividend ontvangt, wat nu gelijk is aan ruim 3,5%.
Dividendontvangsten
Over vijf jaar kunnen die dividendontvangsten oplopen tot 15% à 20%, wat een flinke pleister op de wonde is bij de scherpe koersdaling. De belegger in de K&K profiteert niet van het dividend, maar daar krijgt hij wel de bescherming tot 1650 punten voor terug.
Bovendien is in een zwarte zwanen-scenario het niet zeker of de aandelen uit de index gemiddeld wel een zo hoog dividend zullen uitkeren.
De belegger in K&K moet wel met een aantal zaken rekening houden. De 10% uitkering is mooi, maar als de index het eerste jaar met 6,5% is gestegen, heeft de directe belegger in de index ook 10%, wederom vanwege het dividend.
Rechtstreeks beter?
Bij een grotere indexstijging zal de note een underperformance laten zien ten opzichte van de index. Dat geldt ook bij beperkte koersdalingen. De belegger in de note lijdt dan weliswaar geen verlies, maar door het dividend kan de belegger in de index toch enig positief rendement behalen.
De grens ligt bij een koersdaling tussen 15% en 20%. Het is ook belangrijk te realiseren dat eventuele (vervroegde) aflossing na één jaar 10% rendement op jaarbasis betekent, maar een eventuele aflossing na vijf jaar op 150% een rendement van 8,4% op jaarbasis impliceert.
Bij een dividend van circa 3,5% is een rechtstreekse belegging dan beter als de index gemiddeld 5% per jaar is gestegen.
Hoger rendement mogelijk
Een mogelijk jaarrendement tussen 8,4% en 10% is mooi. Echter, als u heel positief bent over de (Europese) aandelenmarkt, dan zijn er mogelijkheden op een hoger rendement met eerder door BNP Paribas uitgegeven notes.
Zo is er een soortgelijke K&K op de ES50-index, ook met een mogelijke 10% coupon, uitgegeven in juli 2015.
De vervroegde aflossing met 10% premie per jaar vindt plaats bij een indexstand van 3600 punten. Vorig jaar juli stond de index op de peildatum ver onder dat niveau, dus de vervroegde aflossing vond niet plaats.
Kans op 27,7% rendement
In juli van dit jaar is er een kans op aflossing tegen 120%. De index moet dan vanaf het huidige niveau een kleine 10% stijgen. Als dat gebeurt, is bij een actuele koers van de note van 94% en de aflossing op 120% een rendement gelijk aan 27,7% gerealiseerd. In een half jaar tijd.
Het beschermingniveau voor deze K&K, met waarneming gedurende de gehele looptijd tot de einddatum (juli 2020), ligt met 2350 punten wel duidelijk hoger dan dat van de recent uitgegeven K&K.
Als de note boven dit niveau blijft, maar de 3600-grens niet haalt, is bij een aflossing op 100% in 2020 toch nog een rendementje van 6,4% gerealiseerd ten opzichte van de actuele koers van 94%.
Debiteurenrisico
Kortom, voor beleggers die positiever zijn over de aandelenmarkten, maar toch bescherming willen tegen een terugval van een kleine 1000 punten, is deze oudere note aantrekkelijk. Maar bedenk dat een grotere terugval van ES50, tot onder de 2350 punten, alsnog tot een flink verlies kan leiden.
Daarnaast heeft de belegger, zoals met alle gestructureerde producten, een debiteurenrisico op de uitgevende instelling, in dit geval BNP Paribas. De Franse bank heeft momenteel een S&P rating van A.
Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.