Novastar schreef op 31 augustus 2013 15:30:
[...]
Ik denk dat je je goed moet beseffen dat NSI geen groeiend en bloeiend bedrijf is, zoals jij terecht schetst, maar daar is de prijs ook naar.
In de prijs van het aandeel waren op 31 juni nog 278 miljoen aan afwaarderingen ingeprijsd. Dat zijn verdere afwaarderingen van 25,5% van de kantorenportefeuille of 51,9% van de winkelportefeuille, of een combinatie van beide. Sinds ik die berekening maakte is de koers overigens verder gedaald, dus deze discount is nog hoger op dit moment.
Tegen deze prijs is NSI m.i. een mooie belegging, omdat:
- ik niet verwacht dat dergelijke hoge afwaarderingen nog nodig zullen zijn.
- NSI is prima in staat om aan haar rentebetalingsverplichtingen te voldoen en is in staat gebleken haar schulden te herfinancieren in moeilijke tijden.
- als de NL economie aantrekt is NSI met haar grote kantorenportefeuille de eerste speler die daarvan profiteert.
- als de economie stabiliseert (waar het m.i. op lijkt) dan heeft NSI een goede positie, doordat het de helft van het directe beleggingsresultaat gebruikt voor het verlagen van de beleningsgraad.
- ondanks dat de payoutratio laag is (50%, tegen bijv. 80%+ van Corio) is het dividendrendement 7,0% o.b.v. het laatste dividend.
- ik verwacht niet dat het directe resultaat nog veel verder zal dalen. De verkoop van de laatste zwitserse panden (overigens maar € 7,9 miljoen balanswaarde) zal nog wel een kleine daling veroorzaken.