shortsell schreef op 3 maart 2016 12:46:
[...]
De opties zullen (waarschijnlijk) aangepast worden volgens de ratio-methode. Dat houdt kort gezegd in dat de uitoefenprijs/strike omlaag gaat en het aantal aandelen dat je kunt kopen omhoog.
Voorbeeld, met verzonnen getallen: MT staat op de dag voor de emissie op 5 euro, en de emissieprijs is 4,5 euro. Voor elk e 3 aandelen in bezit krijg je 1 right. Iemand heeft drie aandelen in bezit en wat cash (waarde 15 euro + 4,5 euro = 19,5). Op de dag van de emissie ontvangt de persoon 1 right en die right oefent hij uit (bijbetalen van 4,5). Dan heeft hij 4 aandelen die gezamelijk (immers continuïteit) 19,5 euro waard zijn. De nieuwe koers is dan 19,5/4 = 4,875.
Iemand anders heeft een call optie met strike 5 euro. Euronext zal het contract van de call aanpassen op de nieuwe koers door te vermenigvuldigen met de zgn ratio. De nieuwe strike zal dan 4,875 worden. De ratio is 4,875/5 = 0,975. Een optie met strike 6 zal dus een nieuwe strike krijgen van 0,975 x 6 = 5,85.
Als de oorspronkelijke call met strike 5 wordt uitgeoefend zou de persoon 100 (= de multiplier) aandelen verkrijgen tegen betaling van EUR 500. Bij de ratiomethode wordt de multiplier aangepast waarbij de oorspronkelijke transactiewaarde behouden blijft. De nieuwe multiplier wordt 100/ratio = 100/0,975 = 102,56...
Tot slot wordt er afgerond. De nieuwe strike zal niet 4,875 zijn maar 4,88 en de nieuwe multiplier wordt 102. Het verschil van EUR 2.24 (= 500 - 4.88*102) wordt geloof ik cash verrekend.
De oorspronkelijke call MT strike 5 wordt een MT strike 4,88 met multiplier 100, en daarnaast komt er een los verhandelbare serie MT0 met strike 4,88 en multiplier 2. Het liquideren van de nieuwe positie zal dus duurder zijn: dubbele transactiekosten (2 calls ipv 1) en de liquiditeit van de MT0 zal lager zijn (hogere spreads).
In het rekenvoorbeeld verandert er niet veel. De strike wordt eerlijk aangepast en de multiplier blijft ongeveer gelijk. Het kan echter voorkomen (maar zal in het geval van MT niet zo zijn, no worries) dat de multiplier flink verandert (bijvoorbeeld naar 240). In dat geval krijg je voor elke call van een aandeel X een extra call plus een call van serie X0 met multiplier 40. Uiteraard met aangepaste strikes. Als je de call bezit is dit niet zo erg, maar als je een covered call bezit op het aandeel kun je een probleem krijgen want het kan dan voorkomen dat de leververplichting van de calls groter wordt dan het aantal stukken dat je in bezit hebt (zelf nadat je je claimrechten hebt uitgeoefend). Dan heb je in feite een ongedekt geschreven call.
Afijn, ik weet zeker dat als de emissievoorwaarden bekend gemaakt zijn dit onderwerp nog wel weer wordt aangesneden in dit forum ;-)
Succes!