Invest123 schreef op 24 maart 2023 20:26:
Houder van ongeveer 13.000 aandelen. Het aandeel is m.i. aanzienlijk meer waard, maar ik ga in op het bod. Ik maak dus een verlies. Maakt wel deel uit van een veel grotere portefeuille. Lijkt me wel realistisch dat ze hun bod nog met 8 tot 10% zullen verhogen, want er zit veel upside in.
Reden? LG is controllerende aandeelhouder en wilt de kleine aandeelhouders eruit. Men gaat dus op lange termijn geen moeite doen om meerwaarde te creeeren voor de kleine(re) aandeelhouders, eerder actief stokken in de wielen steken. De aandeelkoers heeft weinig te zien met de onderliggende bedrijfswaarde.
Los van wat de 'analysten' schrijven heeft Telenet m.i. een duidelijke bedrijfswaarde van minstens 4 tot 5 miljard euro. Dat komt uit op 35-44+ EUR per aandeel. Maar daar gaan we nooit geraken met de huidige set-up.
Kort samengevat:
Netco's waarderen tegen 15 tot 25x EBITDA (zie
www2.deloitte.com/content/dam/Deloitt... Laat ons conservatief geschat 20x EBITDA nemen.
Telenet hevelt bij de creatie van NetCo 500 miljoen van haar 1.3 miljard EBITDA over naar NetCo. Waardering NetCo tegen 20x EBITDA = 10 miljard. NetCo heeft 2,4 miljard schulden = 7,6 miljard waarde aandelen NetCo. Telenet bezit 66,6% = ongeveer 5 miljard waarde aandelen NetCo.
Vervolgens blijft er nog 700 miljoen EBITDA achter bij Telenet. Verder heeft Telenet nog restschulden van 2,6 miljard (want 2,4 miljard blijft hangen bij NetCo).
Telecoms noteren tegen gemiddeld 7 tot 9x EBITDA (LG heeft in Polen een dochter verkocht tegen 9x EBITDA). Laat ons conservatief 7x EBITDA nemen. 7x 700m = 4,9 miljard equity value (tov schulden van 2,6 miljard).
De komst van een vierde speler heeft enkel impact op het resultaat van Telenet, niet op NetCo. In tegendeel, een vierde speler kan via NetCo toegang krijgen tot een bestaand netwerk.
Als men na de overname NetCo uit de Telenet structuur haalt, kan men op termijn Telenet (het bedrijf zonder NetCo) verkopen aan één van de andere 3 spelers. Omdat 1 EUR winst bij NetCo voor 20 tot 25 telt (en niet voor 6 tot 7 zoals bij de huidige Telenet) is het dus veel voordeliger om de infrastructuurpoot te doen groeien, dan de telecom poot. Orange zal toegang krijgen tot NetCo in de nieuwe deal (= extra inkomsten, extra winst)
Dat men moet herinvesteren is ook zever. Men kan gemakkelijk 5 tot 10% van NetCo verkopen voor 500 miljoen tot 1 miljard, in combinatie met een stuk krediet. Dan kan men opnieuw de 380 miljoen dividenden uitkeren elk jaar zoals voorheen (equivalent van de 16%+ op de beurskoers), zoals recent geschrapt.
Dit is m.i. dan ook de enige playbook die logisch is.
Iedereen moet voor zichzelf beslissen, maar je m.i. kan best ingaan op het bod. Het sop is de kolen niet waard. En wat je er ooit ingestoken hebt zal je er toch niet meer kunnen uithalen.
Nog een randopmerking: waarom denk ik itt vele anderen waarom er wel nog een verhoogd bod komt? Liberty heeft meermaals gezegd dat ze enkel nog op een beperkt aantal key markets de focus willen leggen. Alles waar ze geen interesse in hadden is ondertussen verkocht. België is een key market voor hun. Het feit dat ze willen uitkopen is dus positief. Dus er kan zeker nog wat bij.