*Justin* schreef op 6 februari 2018 15:53:
Top 3 positieve en negatieve zaken uit de call
Negatives 2018 - automotive tendersTop nieuws was 400+ miljoen orders in 2017. Dat wisten we echter vanmorgen al. De totale omvang aan orders die in automotive te winnen zijn zal in 2018 meer lijken op 2016 dan op 2017. Dit betekent dat 2017 een dikker jaar was dan dit jaar wordt. Wat dat voor de orders betekent is natuurlijk nog onbekend. Als je een groter percentage van de order omvang wint, kun je alsnog groeien in order intake.
Strategische opties sports divisieSport is verkleind zodat kosten en baten meer in de pas lopen (cq niet meer verliesgevend zijn). Er is echter niets gezegd over de verkoop van de divisie. Er zouden wel gegadigde kopers zijn (zei HG bij de Q3 cijfers). Zou kunnen dat er nog steeds gesprekken zijn, maar lees ook analisten (zoals MdD van NIBC) die uitgaan van een geleidelijk compleet uitfaseren. Geen idee of het een strategie van TT is om eerst te zorgen dat het zwarte cijfers schrijft zodat het beter verkoopbaar is, of dat er gewoon geen gegadigden meer zijn. Worst case is er dus geen of minimale verkoop opbrengst. Afschrijvingen zijn gelukkig al gedaan in 2017. Goodwill in Consumer is nu nul.
Adjusted EPS 2018Adjusted EPS volgens de nieuwe methode gaat van 17 cent naar 25 cent. Ok, je kunt dat een 40% groei noemen, maar er was duidelijk op meer gehoopt / gerekend.
Positives CashflowDe cash from operations stijging (van 144 naar 172 miljoen) gaat omhoog met zelfde trend volgens CFO Taco T. Vorig jaar werd cash gebruikt voor aandelen inkoop (ad 50 miljoen), dit jaar niet. Ook de kapitaal uitgaven (capex) gaan omlaag. De netto kas positie is 120 miljoen euro en de korte en lange termijn leningen zijn beiden nul. Er komt dus meer vet op de botten dit jaar, terwijl sport gewoon helemaal verdwijnt. Einde jaar een saldo van 200 miljoen kas positie, tenzij TomTom acquisities doet.
HD mapsHD maps gaan voor een veel hogere prijs verkocht worden dan gewone maps. De jaarprijs van een HD map ligt hoger dan een totaalprijs van een map. Je verdient dan per jaar wat je nu eenmalig verdient per auto. In eerste instantie zijn de volumes van deze auto's natuurlijk wel lager. Maar toch. Ik heb mensen gehoord die dachten dat er vrijwel geen premium betaald wordt door autofabrikanten en dat is dus zeker wel zo.
StrategieDit is het belangrijkste punt imho. Geen gezwabber meer waarbij TT op het ene moment een uitbreidend consumer bedrijf is met leuke sports producten en 5 minuten later een automotive speler die in autonoom rijden en fleetmanagement en dergelijke zit. Uit de conference call merk je duidelijk dat Consumer helemaal exit is (behoudens PND, maar dat ligt dicht tegen automotive aan). Deze focus gaat TT denk ik goed doen. Ook in de perceptie van Automotive klanten. Consumer divisie (Pauwels, Vigreux) heeft haar kansen gehad. In Q4 was er 40% krimp van Consumer. Dan weet je dat het over is.
Zodra sports er helemaal uit is kan de EPS van 25ct wel versneld verder groeien, want de zakelijke divisies groeien gewoon door. Met slag om de arm rond IFRS impact, maar die schat ik eerder positief in dan negatief. De automotive omzet gaat volgens die regels eerder en harder in de cijfers lopen. CAGR van 15% lijkt me laag. Ook met de nieuwe strategie en focus op de non-consumer business mag je meer verwachten van TT.
Verder opmerkelijk HERE ownershipDat Continental en Bosch aandeelhouder zijn geworden in HERE stelt volgens HG weinig voor. De relaties die TT met die partijen heeft zijn bijzonder stevig en het feit dat zij aandelen hebben gekocht heeft "meer met politiek te maken" dan met de marktverhoudingen. Ook wees HG er fijntjes op dat BMW, Audi en Daimler hun aandelenpakketten terugbrengen. Er komt dus geen 'nieuw geld' in HERE. Alleen papiertjes die van eigenaar wisselen.