Salestraveler schreef op 24 mei 2019 08:09:
Lees laatste regel eens goed.
PHARM - AEX; PHAR.AS
16 mei 2019 EU Pharmaceuticals
Kopen
BEDRIJF UPDATE
Doorgaan met leveren
Prijs (15 mei 2019) € 0,77
Verandert Vorige Current
Beoordeling - KOOP
Richtprijs - € 1,45
Kerngegevens
Bloomberg / Reuters-codes: PHARM NA / PHAR.AS
Marktkapitalisatie (€ m) 481
Amsterdam Stock Exchange Amsterdam Midkap Index 769
1ste perf (%) (9.4)
3 maanden perf (%) (8.0)
12 maanden perf (%) (48.2)
12mth high-low (€) 2 - 1
Gratis float (%) 97
Key financials
Jaar tot december 2018A 2019E 2020E
Omzet (€ m) 135,1 152,1 165,0
Omzetgroei (%) 50,8 12,5 8,5
EBIT-bijvoegsel 38.0 43.8 46.6
EBIT-marge (%) 28,1 28,8 28,2
EPS bijvoeglijk naamwoord (c) 0,05 0,06 0,06
EPS adj groei (%) (185,3) 9.2 11.5
DPS (c) - - -
EV / EBITDA (x) (0,1) (0,0) (0,3)
Pre-eclampsia adj (x) 14.7 13.4 12.0
Div-opbrengst (%) 0,0 0,0 0,0
FCF-opbrengst (%) 0,0 0,0 0,0
Nettoschuld / EBITDA-bijvoegsel (x) (0,2) (0,1) (0,4)
Aantal aandelen (m) 610.0 625.9 632.1
Prijs vanaf bijna 15 mei 2019
Prestaties van de aandelenkoers (geïndexeerd)
Voltooid: 16 mei 2019 02: 11EDT
Verspreid door: 16 mei 2019 02: 11EDT
Samenvatting
Onze investeringstrip in Pharming blijft intact na nog een solide kwartaalprestatie, met + 20% Ruconest omzetgroei in 1Q19 naar € 35,0m. Belangrijk is dat de Amerikaanse verkopen in 1Q19 van € 33,7 miljoen gelijk bleken te liggen aan de exit rate van 4Q18 van € 33,8 miljoen en iets hoger dan onze schatting van € 33,0. Ruconest blijft veerkrachtig in het licht van de waargenomen toenemende concurrentie van nieuwkomers op de HAE-markt (Takhzyro en Haegarda). Onze verkoopprognoses voor Ruconest zijn daarom grotendeels ongewijzigd en we herhalen onze Buy-rating en € 1,45 TP, die momenteel geen waarde toevoegt aan de geplande uitbreiding van Ruconest tot grotere indicaties (pre-eclampsie of acuut nierletsel) of andere vroege podiumprogramma's (bijv. de ziekten van Pompe en Fabry).
Sleutelpunten
In overeenstemming met onze verwachtingen. De inkomsten van Ruconest bedroegen € 35,0 miljoen en waren slechts licht onder onze verwachtingen (€ 35,5 miljoen), met een hoger dan verwachte omzet in de VS gecompenseerd door lager dan verwachte verkopen buiten de VS, als gevolg van lagere bestellingen van partner SOBI voor bepaalde Oost-Europese markten . De consensus voor 1Q19 bedroeg € 34,8 miljoen en de Amerikaanse omzet steeg met 21% tot € 33,7 miljoen. Lagere COGS in 1Q19 versus 1Q18 leidden tot een 22% stijging van de GP naar € 22,8 miljoen, terwijl de bedrijfswinst met 49% steeg ten opzichte van 1Q18 tot € 12,2 miljoen. OP was hoger dan onze raming van € 9,0 miljoen, als gevolg van de lager dan verwachte R & D-kosten in 1Q19 van € 5,3 miljoen, vergeleken met onze prognose van € 8,8 miljoen. Hoewel we onze R & D-raming voor FY19 licht hebben verlaagd met € 2 miljoen tot € 34,1 miljoen, nemen we nog steeds aan dat de R & D-uitgaven zullen versnellen tot 2019, omdat nieuwe klinische onderzoeken met Ruconest in pre-eclampsie en acuut nierletsel aan de gang zijn, evenals verder onderzoek naar belangrijke nieuwe leveringsmethoden voor Ruconest (kleine IV-vloeistof, intramusculaire, subcutane en intradermale versies).
Het veronderstelde tij tegenhouden. Handhaving van de run-rate van 4Q18 in 1Q19 (herinner eraan dat 3Q18 en 4Q18 al aanzienlijk waren gestegen van 1H18) is aanzienlijk, ondanks de waargenomen toegenomen concurrentie van de nog relatief nieuwe behandelingsopties voor profylaxe, met het aanbod van Haegarda toenemend en Takhzyro uitgerold (officieel geïntroduceerd in september 2018). We blijven verwachten dat de algehele HAE-markt onvermijdelijk zal verschuiven naar meer handige en effectieve behandelopties voor profylaxe, maar de echte impact zal op korte termijn liggen op suboptimale Cinryze (de traditionele profylaxeversie) en de strijd tussen Takhzyro en Haegarda voor marktaandeel. Wij denken dat dit waarschijnlijk zal leiden tot marktuitbreiding dan marktrotatie, waardoor er een aanzienlijke marktkans overblijft voor een acute, rationele behandeling van HAE-aanvallen. Ervan uitgaande dat er meer handige formuleringen van Ruconest kunnen worden ontwikkeld, blijven we geloven dat Ruconest het beste profiel biedt in deze omgeving. Dit geldt voor het gebruik van Ruconest als een standaard acuut behandelingsregime, maar ook voor de behandeling van doorbraakaanvallen die onvermijdelijk bij patiënten op de profylactische opties zullen optreden.
Doorgaan met contant geld te genereren. Pharming leverde € 10,0 miljoen in contanten uit haar operationele activiteiten in 1Q19, hoewel de terugbetaling per kwartaal van de Orbimed-lening (€ 7,7 miljoen) en de $ 20 miljoen (€ 17,5 miljoen) op verkoop gebaseerde mijlpaalbetaling aan Bausch Health (zoals aangegeven in FY18-resultaten), leidde tot een vermindering van € 15 miljoen in de kaspositie op 31 maart van € 66,5 miljoen (tegenover € 81,5 miljoen op 31 december 2018).
Nog een sterke prestatie; herhaal het kopen. De kern van Pharming is een gevalideerd en gedifferentieerd technologieplatform dat tot nu toe Ruconest heeft opgeleverd en het potentieel heeft om nieuwe producten op de markt te brengen. Ondertussen laat het 1Q19 rapport zien dat de franchise nog steeds veerkrachtig is in een steeds competitievere markt. Onze rNPV-gebaseerde waardering wijst al op een aanzienlijk opwaarts potentieel van de huidige aandelenkoers en is alleen afgeleid van het potentieel van Ruconest in HAE en is nog niet van invloed op meerdere geplande pijplijnontwikkelingen.