Vitavita schreef op 5 november 2021 13:20:
Opmaat naar ...Artikel Effect, VEB, Datum 05 november 2021
www.veb.net/artikel/08383/hoge-gaspri...Hoge gasprijzen én hoge afzetprijzen: het geld stroomt binnen bij kunstmestproducentenFlinke kostenstijgingen, productiestops in Europa. De sterke stijging van de gasprijzen heeft op het eerste gezicht vooral negatieve gevolgen voor producenten van kunstmest zoals Yara, CF Industries en het in Amsterdam genoteerde OCI. Maar door de hoge afzetprijzen stroomt het geld juist binnen en is de sector ° na jaren kwakkelen door overcapaciteit ° ook in de ogen van investeerders tot leven gekomen.
De kunstmestsector heeft een decennium van zwakke vraag achter de rug. Er was veel capaciteit en de prijzen waren laag. Dit leidde bijvoorbeeld bij het in Amsterdam genoteerde OCI tot zwakke cijfers. Sinds het bedrijf in 2013 een beursnotering kreeg in Amsterdam, schreef het in de helft van de jaren rode cijfers.
Energie-intensieve industrieMet de coronacrisis en het stijgen van de gasprijzen is de situatie echter gekanteld. Dit is opvallend omdat kunstmest juist een van de meest energie-intensieve industrieën is. Grofweg de helft van de productiekosten van kunstmest bestaat uit kosten voor gas. Dat betekent dat kunstmestproducenten te maken hebben met scherp stijgende kosten. In hun voordeel werkt echter dat tegelijk met de productiekosten ook de afzetprijzen zijn gestegen.
De prijs voor de meststof ureum is een goede maatstaf voor alle kunstmestprijzen. Ten opzichte van begin 2020 is deze prijs bijna verdubbeld. Dit komt door een sterke vraag naar kunstmest omdat de voedselvoorraden moeten worden aangevuld. “Wereldwijd was de verhouding tussen de voorraden en consumptie van graan aan het begin van het zaaiseizoen dit jaar het laagst sinds 2012. De prijzen van grondstoffen zijn hierdoor sterk gestegen en boeren zijn erdoor aangezet om hun oogsten zo groot mogelijk te maken met kunstmest”, legde Bert Frost, bestuurslid van CF Industries, onlangs uit aan beleggers.
Daar komt bij dat de hoge energieprijzen de productiecapaciteit van kunstmest beperken. De producenten met normaalgesproken de kleinste winstmarges hebben hun productie stilgelegd. Volgens analist Frank Claassen van Degroof Petercam gaat het vooral om Chinese producenten. “Daar gebruiken ze steenkool, wat een heel vervuilende productiemethode is. Je ziet dat ook de kolenprijs omhoog is geschoten en dat die producenten nu wegvallen. Dat heeft impact op het totale aanbod.”
Europees gas veel duurder dan Amerikaans gasVoor sommige kunstmestproducenten pakt deze combinatie van hogere gasprijs én een hogere verkoopprijs echter wel goed uit. Waar de fabrieken staan, is daarbij heel bepalend. Dat komt doordat de gasprijs niet overal even hard is gestegen. In Europa is de prijsstijging veel groter geweest dan in andere regio’s. De Nederlandse prijs voor gas, de zogenoemde TTF-prijs, is sinds begin 2020 meer dan 400 procent gestegen. Tegelijk nam de prijs van Amerikaans Henry Hub Natural Gas slechts 150 procent toe. De prijzen in het Midden-Oosten liggen nog weer onder die in de VS.
“In Amerika zijn de prijzen wel wat omhooggegaan, maar dat is niet vergelijkbaar met wat er in Europa aan de hand is”, zegt Claassen. “Een van de redenen dat gas in Europa veel duurder is geworden, is dat overschotten van schaliegas uit de VS die eerst naar Europa kwamen, nu door Azië worden opgepikt. Daarnaast komt er minder uit Rusland en is er in verschillende landen, waaronder Nederland, minder lokale productie.”
OCI is een bedrijf dat flink profiteert van zijn geografische spreiding. Het heeft enkele fabrieken staan in Europa, maar daarnaast ook grote posities in Noord-Amerika en het Midden-Oosten. “In Amerika liggen hun fabrieken heel dicht bij de grote pijplijnen en hebben ze altijd een korting. De activiteiten in het Midden-Oosten en Noord-Afrika zijn gebundeld in Fertiglobe dat nu een beursnotering krijgt in Abu Dhabi. Daar hebben ze langetermijncontracten direct met leveranciers in de regio. Ze kunnen dus verkopen tegen de prijs van dit moment, terwijl veel van hun onderliggende gasprijzen vastliggen. Daardoor drukken ze op dit moment geld, dat is
echt ongelooflijk”, zegt analist Henk Veerman van Kempen & Co.
-----------
-----------
Succesvolle beursgang OCI-dochter FertiglobeInvesteerders hebben inmiddels door dat de marktomstandigheden voor de kunstmestproducenten zijn verbeterd. De aandelen van CF Industries en OCI zijn in een jaar grofweg verdubbeld en naderen weer de hoogste stand ooit. Daarnaast bracht OCI eind oktober met succes dochterbedrijf Fertiglobe naar de beurs.
Fertiglobe is een samenwerking met ADNOC, het nationale oliebedrijf van Abu Dhabi. OCI had hierin voor de beursgang 51 procent van de aandelen. De beursgang bracht 795 miljoen dollar op en Fertiglobe, dat in 2020 circa 127 miljoen dollar winst maakte, kreeg daarbij een waardering van 5,8 miljard dollar. De inschrijving door beleggers vooraf was meer dan twintig keer zo groot als het aantal beschikbare aandelen. De dag van de beursgang schoot de koers ook nog eens omhoog.
Het succes van deze beursintroductie is volgens analist Veerman van Kempen een bevestiging van de langetermijnstrategie van OCI. “Toen ik begon met het volgen van OCI was de teneur onder beleggers dat de Europese en Amerikaanse fabrieken aantrekkelijke operationele kenmerken hebben, maar dat het de vraag is of je bloot wilt staan aan de politieke risico’s in het Midden-Oosten en Noord-Afrika. Nu worden juist die activiteiten naar de beurs gebracht tegen een bovengemiddelde waardering en is de rest van de productie-portefeuille impliciet voor een korting te koop. Dit is een interessante verschuiving van het beleggerssentiment, vooral omdat het management van OCI altijd heeft gezegd dat ze de hoogste marges boeken in deze divisie en hier de gunstigste contracten uitonderhandelen. Dat is dus uiteindelijk wel uitgekomen.”