AnalytischDenker schreef op 19 mei 2021 12:40:
[...]
Zelfs als alleen ByFavo een succes wordt en Barhemsys commercieel flopt is de koers van het aandeel Acacia Pharma nog onbegrijpelijk laag.
Normaal heb je bij biotech bedrijven een enorm risico van het traject van klinische testfases (bijvoorbeeld in fase 2 minder dan 30% dat medicijn goedgekeurd wordt). Acacia Pharma is dat risico volledig gepasseerd met twee net goedgekeurde medicijnen. Het resterende risico is puur commercieel.
Er zijn nu vier scenario: Scenario 1: Zowel Barhemsys als Byfavo worden een commercieel succes
Scenario 2: Alleen Barhemsys wordt een commercieel succes.
Scenario 3: Alleen ByFavo wordt een commercieel succes
Scenario 4: Beide medicijnen floppen (geen commercieel succes)
Ik reken deze scenario’s vervolgens door met de volgende aannames en uitgangspunten:
- Acacia schat het marktpotentieel voor Barhemsys op $ 2,7 miljard en voor ByFavo op $ 1,5 miljard
- Als maatstaf voor succes hanteer ik 10% omzetaandeel van het door Acacia ingeschatte marktpotentieel
- Het jaarlijks kostenniveau schat ik (ruim) op € 70 miljoen. Dat is twee keer zo hoog als in 2020
- Bovenop het kostenniveau vindt een afdracht plaats van 25% van de ByFavo omzet aan Cosmo Pharmaceutical
- Als een medicijn flopt neem ik de omzet als € 0. Dat is overdreven nadelig voor de doorrekening
- Belastingdruk 20%. Ik negeer achterwaarts compensabele verliezen.
Scenario 1: Zowel Barhemsys als Byfavo worden een commercieel succesMarktpotentieel $ 4,2 miljard
Omzet (10% van marktpotentieel) € 350 miljoen
Kosten € 70 miljoen
Additionele afdracht ByFavo € 31 miljoen
Nettowinst voor belasting € 249 miljoen
Nettowinst na belasting € 199 miljoen
Winst per aandeel € 1,99
Scenario 2: Alleen Barhemsys wordt een commercieel succes Marktpotentieel $ 2,7 miljard
Omzet (10% van marktpotentieel) € 225 miljoen
Kosten € 70 miljoen
Additionele afdracht ByFavo € - miljoen
Nettowinst voor belasting € 155 miljoen
Nettowinst na belasting € 124 miljoen
Winst per aandeel € 1,24
Scenario 3: Alleen Byfavo wordt een commercieel succes Marktpotentieel $ 1,5 miljard
Omzet (10% van marktpotentieel) € 125 miljoen
Kosten € 70 miljoen
Additionele afdracht ByFavo € 31 miljoen
Nettowinst voor belasting € 24 miljoen
Nettowinst na belasting € 19 miljoen
Winst per aandeel € 0,19
Scenario 4: Beide medicijnen floppen (geen commercieel succes)Marktpotentieel $ - miljard
Omzet (10% van marktpotentieel) € - miljoen
Kosten € 70 miljoen
Additionele afdracht ByFavo € - miljoen
Nettowinst voor belasting € 70- miljoen
Nettowinst na belasting € - miljoen
Winst per aandeel € 0,70- Verlies
Conclusie: Op basis van de huidige beurskoers lijkt de markt het scenario dat beide medicijnen floppen relatief zwaar te laten doorwegen in de waardering. Alle andere scenario’s betekenen een onderwaardering van het aandeel Acacia Pharma.