PeterPan2020 schreef op 30 oktober 2021 20:19:
Uit De Telegraaf:
Activistische aandeelhouders belagen Thuisbezorgd-oprichter
Jitse Groen heeft handen vol aan ’barbaren’ bij Takeaway
Door EDWIN VAN DER SCHOOT
3 uur geleden
in FINANCIEEL
JUST EAT TAKEAWAY
62.12-1.4%
AMSTERDAM - 21 Jaar geleden begon hij op zijn studentenkamer Thuisbezorgd.nl. Na een beursgang en talloze overnames hoort Jitse Groen tot de man standing in het geld verslindende mondiale gevecht om de online markt voor eten bestellen. Maar net nu hij de sleutels van zijn laatste verovering in de VS heeft, rammelen de barbaren aan de poort.
Jitse Groen kent de man die hem een snoeihard ultimatum stelde goed, zegt hij. Tijdens een experiment in Amsterdam met een drone, die een maaltijd van de noordoever van het IJ naar de zuidoever vliegt, een kilometer verderop, toont Groen zich donderdag niet onder de indruk. Just Eat Takeaway (JET) heet zijn internationale bedrijf inmiddels, na een kleine twintig fusies en overnames.
„Ik run dit bedrijf al 21 jaar” en „Ik ben wel vaker onder druk gezet.” Groen zegt niet van plan te zijn de sleutels van zijn grootste verovering - het Amerikaanse Grubhub - na vier maanden weer in te leveren. Want dat is wat de Amerikaanse hedgefonds-activist Alex Captain maandag eiste.
Captain, summa cum laude afgestudeerd statisticus en econoom, leerde de kneepjes van het vak bij het legendarische hedgefonds Tiger Global Management. Hij was lang fan van Groen. Maar als Groen niet voor het einde van het jaar Grubhub verkoopt dan ’verliezen wij en andere investeerders het vertrouwen in het management van JET’, dreigt Captain.
Alexander Salah Captain, een van de alumni van Tiger Global Capital, heeft zich tegen Jitse Groen gekeerd.
Alexander Salah Captain, een van de alumni van Tiger Global Capital, heeft zich tegen Jitse Groen gekeerd.? EIGEN FOTO
De Amerikaan is een kat in het nauw. Zijn jonge hedgefonds Cat Rock heeft ruim $1 miljard belegd in amper tien bedrijven. Cat Rock bezit 6,5% van JET. Dat was mooi toen de koers opliep. Maar sinds begin dit jaar is er bij Groens bedrijf al ruim €6 miljard aan beurswaarde verdampt. Daar lijden de statistieken van Captain zwaar onder, hij moet vrezen een van de lachertjes van Wall Street te worden. Captains grootste angst: „Een laag en ongewenst overnamebod op heel Just Eat Takeaway.”
Oceanwood Capital, een klein hedgefonds met naar eigen zeggen 0,4% van de aandelen, eist ook aandacht voor de ’enorme onderwaardering’. Het zou de verkoop van onderdelen als Grubhub toejuichen, zegt het, en graag een aandeleninkoopprogramma zien.
Manhattan
De onderwaardering van JET wordt vooral toegeschreven aan de aankoop van Grubhub. Het bedrijf was groeiend en winstgevend toen JET in 2020 er ruim €6 miljard in aandelen voor bood. Maar inmiddels is de groei vertraagd en de winstgevendheid weg. Grubhub lijdt onder het door corona teruggelopen aantal bedrijfslunches in zakencentra als Manhattan en downtown Chicago.
Ook hebben lokale overheden in de VS en Canada een maximum-commissie vastgesteld die JET bij restaurants in rekening mag brengen. „In coronatijd hadden we daar wel begrip voor, maar nu vechten we dat aan bij de rechter”, zegt JET’s hoofd investor relations Joris Wilton daarover. JET denkt dat de beperking €200 miljoen verlies oplevert in 2021. Het bedrijf gaf ook een verkapte winstwaarschuwing af deze zomer, waar juist zwarte cijfers waren verwacht.
BEKIJK OOK:
Tweede activist pleit bij Just Eat Takeaway voor verkoop Grubhub
Groen heeft een plan gemaakt om het tij te keren. De verliezen hebben in 2021 gepiekt, claimt hij. De reclame-uitgaven verminderen en elders de commissie bij restaurants verhogen om meer te verdienen, lijkt misschien een oplossing, maar is het niet. Dat kan alleen in bijna monopolie-markten als Nederland, niet als er nog sterke concurrenten zijn.
Maar zelfs hier gebeurde dat in 2016 voor het laatst. De belangrijkste oplossing is het continu vergroten van de schaal, waardoor de reclame-uitgaven uiteindelijk over steeds meer bestellingen gespreid worden.
Eigengereid
Onbegrip onder beleggers over de eigengereide Jitse Groen is overigens niet nieuw. Ook na zijn beursgang duurde het even voordat hij het vertrouwen van de markt had, die volgens Groen zelf het bedrijf onvoldoende begreep.
Destijds ging de discussie vaak over de noodzaak om wel of niet veel eigen bezorgers in dienst te hebben. Die zijn namelijk duur, en Groen wilde eigen bezorging daarom beperken. Inmiddels is de wereld veranderd, omdat steeds meer horecazaken zonder eigen bezorgers, zelfs McDonald’s, aan thuisbezorging doen.
BEKIJK OOK:
’Just Eat Takeaway moet beleggers serieuzer nemen’
Pieter Zandee is portfoliomanager bij het Nederlandse beleggingsfonds Antaurus. Hij stapte kort na de beursgang in, toen Groen de opbrengst van de beursgang gebruikte om de strategische Duitse markt naar zijn hand te zetten. Hij vindt dat Jitse Groen het spelletje om een markt te veroveren heel goed beheerst. Ten eerste het grootste aanbod restaurants hebben, vandaar die investeringen in bezorging. Ten tweede via reclame het lokaal bekendste merk worden, en ten derde de laagste prijs bieden.
Eenmaal gerealiseerd, is het moeilijk voor andere partijen om dat marktaandeel terug te pakken, omdat netwerk- en schaalvoordelen en ’sticky’ klanten die niet snel overstappen de marktleider een bijna permanent voordeel geven.
Zandee: „Jitse heeft Duitsland geniaal gedaan. Hij heeft ook bij andere cruciale transacties, zoals de overname van Just Eat in Engeland, veel waarde gecreëerd.” Zandee denkt dat Groen, die Just Eat kocht toen het de slag in Engeland aan het verliezen was, ’net op tijd gereanimeerd heeft.’ „Just Eat herstelt daar.” Concurrent Deliveroo is dominant in Londen, maar Just Eat staat sterk in de rest van Engeland en wint ook in Londen terrein.
Ommekeer
Zandee speculeert op een soortgelijke ommekeer in de VS, al geeft hij toe dat de aankoop van Grubhub misschien wel de spannendste tot nu toe is. „Maar wij hebben veel vertrouwen in Jitse Groen. Hij heeft een uitstekend trackrecord op cruciale momenten.”
Antaurus zal een oproer zoals Cat Rock probeert te orkestreren niet steunen. „Snel financieel gewin, zeker met een geforceerde gewin, is niet in het belang van de lange termijn waarde van de onderneming.”
BEKIJK OOK:
Landing pizzadrone in Amsterdam: ’Dit is een Chriet Titulaer-moment’
De recente capital markets day met aandeelhouders was vanwege corona en reisbeperkingen naar de VS nog volledig digitaal. In november gaat Groen voor het eerst in lange tijd naar de VS, zo liet hij deze krant donderdag weten. Officieel om de werknemers en het hoofdkantoor in Chicago te bezoeken. Maar bij Cat Rock in New York zou de koffie ook wel eens klaar kunnen staan.