MOEdig Voorwaarts schreef op 29 juli 2022 11:48:
Ik blijf het bijzonder vinden dat de koers nu wel omhoog mag, terwijl de echte onderliggende ebitda is verslechterd 1). In het verleden ging de koers vaak hard omlaag bij "blow out numbers", terwijl daar nu juist geen sprake van is.
Als ik de outlook 2) juist interpreteer, impliceert deze een EBITDA in H2 van €58 mln (vs. €71 mln in H2 '21). Ook deze terugval is toe te schrijven aan normaliserende marges in de infra-divisie.
Kortom, gelet op de zeer povere waardering en gezonde balansverhoudingen begrijp ik best dat de koers hoger mag, op basis van de gepresenteerde cijfers en rekening houdend met de historisch gezien onbegrijpelijk negatieve koersreacties op meevallende cijfers ben ik echter positief verrast met het koersverloop tot dusver.
Na de nodige assignments in het recente verleden heb ik mijn exposure vanmorgen wat gereduceerd, maar voorlopig handhaaf ik mijn resterende positie. Als het weer gaat stormen op de beurs wil ik deze best wel weer even (tijdelijk) uitbreiden.
1) Heijmans doet aan woordspelletjes m.b.t. wat "onderliggend" is; als je de resultaten schoont voor alle Wintrack-provisies en vrijval daarvan is de "werkelijke" onderliggende EBITDA gewoon gedaald van €69 mln in H1 '21 naar €48 mln in H1 '22. Deze daling komt volledig voor rekening van de Infra-divisie, waar de marges (zoals min of meer voorspeld) zijn teruggevallen naar een wat normaler niveau (van 10 naar 5%).
2) "we expect our underlying EBITDA to come in at a similar level to last year, without the € 19 million release from the Wintrack II provision"