Incognito schreef op 16 juni 2025 15:35:
[...]
Dag Tuurlijk ( en alle andere forumleden),
Eerst en vooral wil ik je danken voor al jouw cijfermatige bijdrages die je aan dit forum levert. Het lijkt soms als prediken in de woestijn maar ik ben ervan overtuigd dat je met je posts wel de juiste profielen op dit forum bereikt ( is niet per se de meerderheid) en dat deze er daadwerkelijk iets aan hebben.
Ik ben redelijk recent ingestapt in Fugro en zal ook ‘ proberen ‘ meer inhoudelijk bij te dragen aan dit forum.
In het WE ben ik in het jaarverslag 2024 gedoken ( nog maar voor de helft gelezen) , heb ik de beleggingspresentatie doorgenomen, heb ik op Yahoo finance de financiele ratio’s (trailing twelve months) en andere belangrijke parameters bekeken.Ik heb voor mezelf een tabel opgesteld op basis vd targets die in toward full potential worden beschreven.
Met een omzetprognose van 3 to 3,5 mia in 2027 ( best wel veel groei tov 2024), een ebit marge tussen 11 en 15% is het relatief eenvoudig de verwachte nettowinst uit te rekenen.
De interestkosten heb ik geschat op 10mio/jaar ( lening v’an 400mio die tot 2029 loopt - geen extra schuld omdat investeringen uit cash flow worden betaald) en een gemiddelde belastingsaanslagvoet van 25%. In 2024 was dit nog 11% wegens compensabele verliezen uit het verleden, maar 25% is het normale vennootschapsbelastingstarief ( ik weet niet of ik dit voor 2027 mag hanteren - enfin hoger dan dat zal het nooit zijn)
Met deze parameters heb ik dan de wpa 2027 berekend voor alle scenario’s , vertrekkende van het minimale doel (3 mia omzet , ebit marge 11%) tot het maximale doel (3,5 mia omzet , 15% ebit marge) en de rest er tussenin.
Uitgaande dat het middelpunt wordt bereikt, 3,25 mia omzet en 13% ebit marge kom ik uit op een wpa 2027 van 2,72€ (=vglbaar met 2024 tgv hogere belastingen en iets lagere ebit marge).Daarmee bedraagt k/w 2027 4,35 op de huidige koers van 11,84€.
Op basis van deze cijfers kan je m.i. alleen maar concluderen dat het aandeel spotgoedkoop noteert, wetende dat andere parameters als schuldgraad, eigen vermogen,… op zeer gezonde niveau’s liggen. Het aandeel is dus niet goedkoop omdat het gedaald is van pakweg 24 € naar 12 € maar gewoon (en gelukkig ) omwille van zijn sterke fundamentals.
Ik zal deze tabel toevoegen maar het is nog werk in progress. Dus alle input, correcties , aanvullingen zijn welkom. Als je dan verder naar maart 2028 (jaarcijfers 2027) kijkt zul je realistisch gesproken nog ca. 1€ dividend ontvangen hebben en is het eigen vermogen normaliter nog eens met ca. 3€ toegenomen naar 15+ €per aandeel (moet nog verder verfijnd worden).
Wat het eigen vermogen betreft is verder onderzoek nodig ( moet ik nog uit het jaarverslag halen).
De theoretische boekwaarde is boekhoudkundig simpel.
Echter, de werkelijke waarde is m.i. duidelijk hoger. Ik heb in het vlootoverzicht verschillende oudere schepen gezien die al volledig zijn afgeschreven (20 jaar). Die zitten n iet meer in het eigen vermogen maar zijn economisch meer dan relevant. Worden ze in de toekomst ooit verkocht komt de verkoopsom onmiddellijk en integraal tot uiting in de winst.
De goodwill wordt niet mee geteld in de ‘tastbare’ boekwaarde omdat het moeilijk is om daar een concrete reele waarde aan toe te kennen maar bij Fugro is dit m.i. anders ( nog verder te onderzoeken - evtl door andere forumleden met meer kennis aan te vullen, te corrigeren) omdat Fugro zijn onderzoekskosten op de balans boekt en niet in de profit/ loss rekeningen. Als deze onderzoeksinpanningen het gewenste rsultaat opleveren is dit geen lucht en mag je die alleszins ( gedeeltelijk) mee nemen.
Lang verhaal kort : op basis van fundamentele financiele parameters noteert het aandeel goedkoop. Tabel is werk in progress, hopelijk met ondersteuning van andere forumleden.
En om finaal terug te komen op jouw bovenstaand bericht. Het feit dat Fugro zijn orders vermeld zal m.i.enerzijds zeker voor een stuk gedreven zijn om de onrust weg te nemen, hun public relations te verzorgen, passend in good governance,… anderzijds is er uiteraard ook de noodzaak om de orderportefeuille a rato van > 200 mio/ maand aan te vullen. Het feit dat er de laatste tijd wat meer zijn is m.i. een gevolg dat bepaalde projecten zijn stop gezet (oaUS,..) en dat de vrij gekomen capaciteit snel elders moet ingezet worden.
De bijdrage ad iex beleggersdag is m.i. een mooi gebaar naar de retail belegger ( bezitten 6% vd aandelen) en geeft aan dat Fugro ook deze stakeholders niet vergeet
Vrgr