AnalytischDenker schreef op 4 februari 2020 14:49:
Ik heb vandaag op € 6,35 mijn short positie weer terug opgebouwd. Terug van weggeweest.
Hieronder nog een keer mijn motivatie om short te zitten in Altice
====================================================
A) Altice misleidt de markt met haar kwartaalberichten en persberichten over herfinanciering.- In de persberichten bij kwartaalcijfers blijven begrippen als nettowinst, netto kasstroom en financiële kosten helemaal buiten beschouwing. Bij een bedrijf dat jaarlijks meer dan € 2 miljard aan financiële kosten maakt die zwaar drukken op de nettowinst is dat kwalijk.
- Altice vergelijkt omzet en ebitda alleen op "vergelijkbare basis". In tegenstelling tot bijvoorbeeld Orange die ook op historische basis vergelijkt. Daardoor blijft bij Altice buiten het zicht dat de omzet en ebitda op historische basis eigenlijk nauwelijks toenemen.
- Belangrijke posten als de champions league rechten (€ 350 miljoen per jaar) worden buiten de Ebitda en de operationele kasstroom gehouden. Hierdoor lijkt de Ebitda dus hoger dan die werkelijk is.
- In persberichten over herfinanciering worden wel de baten (rentebesparing) gecommuniceerd, maar niet de kosten van de herfinanciering (boven pari aflossen en kosten zakenbanken). Die kosten zijn naar schatting net zo groot als 1 jaar rentebesparing.
- In het laatste persbericht over het aflossen van schulden wordt een deel van de rentebesparing meegerekend van geld dat Altice nog niet eens binnen heeft om de oude schulden af te lossen en in de prospectus staat een clausule waarin Altice zich het recht voorbehoudt om die oude schulden uiteindelijk niet of later af te lossen.
- Atlice formuleert in de outlook geen doelstellingen die voor Altice als geheel gelden. Op een gegeven moment lijkt de markt te gaan geloven dat die doelstelling wel voor Altice als geheel gelden. Een mooi voorbeeld is de leverage ratio doelstelling die elke keer voor Altice Luxemburg wordt gecommuniceerd terwijl de leverage ratio voor Altice Europe minimaal 20% hoger ligt.
B) Analisten van zakenbanken stellen die misleiding niet aan de kaak vanuit eigen belang.Er zijn twee redenen waarom Patrick Drahi (meerderheidsaandeelhouder en president Altice) honderden miljoen op jaarbasis spendeert aan zakenbanken:
- Patrick Drahi financiert alles met schuld en werkt veel met derivaten (swaps, optieconstructies, verpandingen). Dit betekent per definitie veel zakenbankwerk
- Hij heeft meerdere bedrijven (Altice Europe, Atus, BidFair, Sotheby's, Next Alt, etc.). Ook bij al die andere bedrijven is veel zakenbankwerk te vergeven.
Zakenbanken zijn volgens mij geen kritische volgers van Altice, maar staan in de rij voor de honderden miljoenen €'s aan zakenbankwerk. En dat gaat niet samen met het aan de kaak stellen van de misleiding door Altice.
Eén van de zakenbanken die veel werk verricht voor de bedrijven van Patrick Drahi is BNP Paribas.