Beleggers zijn bang voor een nieuwe beurscrash door een tweede golf besmettingen. De overheid heeft in verschillende regio’s de maatregelen aangescherpt. Ik krijg geregeld de vraag of een tweede golf ook tot een nieuwe scherpe koersdaling leidt.
In deze column leg ik uit waarom ik denk dat we geen tweede coronacrash krijgen.
Tweede golf in Nederland
Het aantal besmettingen in Nederland neemt snel toe. De afgelopen weken heeft de overheid de social distancing-maatregelen weer opgeschroefd. Dat is niet direct reden voor paniek. We weten nu namelijk meer over het virus en de gevolgen. Verder zien we dat de maatregelen van de overheid specifieker zijn, waardoor de economische schade minder is.
Een derde positief punt is dat bedrijven zich hebben aangepast naar de nieuwe situatie. We werken meer thuis en vergaderen op afstand. Ondernemers in de detailhandel, persoonlijke verzorging en horeca hebben al maatregelen getroffen om verspreiding tegen te gaan.
Wereldwijd is het virus nooit minder geweest
Voor beleggers is de ontwikkeling van het virus buiten Nederland natuurlijk veel belangrijker. Waar we in Nederland spreken over een tweede golf, is het aantal besmettingen wereldwijd nooit echt gedaald.
Ondanks die ontwikkeling zijn aandelenmarkten flink hersteld van het dieptepunt in maart. Beleggers baseren hun oordeel dus niet alleen op het aantal besmettingen, maar op een bredere set factoren. Wat zijn de belangrijkste factoren?
1. Impact is minder dan verwacht
Allereerst is de negatieve impact van het coronavirus en de maatregelen minder dan verwacht. In februari en maart haastten toonaangevende economische bureaus zich om een inschatting te maken van de impact van het virus.
Vanwege de beperkte kennis over het virus en de gevolgen was het zeer moeilijk om een goede inschatting te maken. Er zat veel variatie in de schattingen, waarbij de negatiefste inschattingen de meeste aandacht kregen. Uiteindelijk zien we dat de impact minder groot is dan verwacht. De OECD heeft de economische groei ramingen voor de meeste landen weer opwaarts bijgesteld.
2. Bedrijfswinsten herstellen snel
Hetzelfde zien we in de winst(verwachting)en van bedrijven. In maart daalden de winstverwachtingen fors. Vervolgens bleek dat 3 van de 4 bedrijven beter presteerden dan die verwachtingen. Gedurende het derde kwartaal werden de winstverwachtingen juist positief bijgesteld. In de afgelopen tien jaar gebeurde dit alleen in het 1e half jaar van 2018 en begin 2011.
Momenteel wordt verwacht dat de gemiddelde winst in 2020 zo’n 20% lager uitkomt dan in 2019. Dat is een flinke klap. Voor 2021 is de verwachting dat die schade wordt ingelopen door een winstgroei van meer dan 25%. De corona-uitbraak heeft voor sommige bedrijven en sectoren grote gevolgen. Maar gemiddeld valt de impact voor het wereldwijde bedrijfsleven heel erg mee.
3. Lage rente leidt tot ‘buy the dips’
De daling van de Amerikaanse rente is een andere reden voor het koersherstel. In Europa zijn we al een tijd gewend aan de lage rente. Maar in de VS lag de rente op 10-jaars staatsobligaties eind 2018 nog boven de 3%. Door de steunmaatregelen is die rente gedaald naar 0,6%. Amerikaanse staatsobligaties zijn dus niet langer een alternatief met een aantrekkelijk rendement.
Door de steunmaatregelen van centrale banken is er verder veel geld gecreëerd. Het overtollige geld zoekt een weg, bijvoorbeeld naar de aandelenmarkt. Dat zal geleidelijk gaan. Vooral op dagen dat beurzen lager staan, zullen beleggers instappen. Zo voorkomen deze ‘Buy the dips’-kopers dat de koersen te veel dalen. De paniek blijft uit en daarmee daalt ook de kans op een crash.
4. Hoger risico verwerkt in de koersen
Hoe het precies gaat aflopen met het coronavirus weet niemand. De economische risico’s zijn daarom groter dan een jaar geleden. Omdat beleggers zich daarvan bewust zijn, zit dat risico in de koersen verwerkt.
We kunnen dit zien aan de equity risk premium, het extra rendement dat je krijgt op aandelen. Dat ligt momenteel voor aandelen uit de Verenigde Staten op 4,1%. Ter vergelijking: tussen 1996 en 2020 was deze premie gemiddeld 2,7%.
Focus op de lange termijn
Op korte termijn zal het rendement sterk schommelen. Het toenemend aantal coronabesmettingen, de presidentsverkiezingen en het handelsconflict houden ons bezig.
Er zullen ook ongetwijfeld weer twistpunten komen in Europa (Brexit, Zuid-Europese schulden). Dat zorgt voor grotere schommelingen op de financiële markten dan we in de afgelopen jaren gewend waren. Maar dit zijn tijdelijke schommelingen: als je de koersschommelingen van aandelen accepteert, staat daar op lange termijn een mooie vergoeding tegenover.
Op lange termijn is het verwachte extra rendement op aandelen 4,1% hoger dan de 10 jaars-rente. Voor Europese en Aziatische aandelen ligt de equity risk premium nog een stuk hoger. De hoge equity risk premium hangt natuurlijk gedeeltelijk samen met de lage rente. Gelukkig voor ons heeft de Fed aangegeven die beleid te hanteren tot 2023.
Loege Schilder is bestuurder van Care IS Vermogensbeheer, een onafhankelijke en gespecialiseerde vermogensbeheerder uit Volendam. Care IS ging er zowel in 2015 als in 2016 vandoor met de felbegeerde Gouden Stier voor Beste vermogensbeheerder. In 2018 werd Care IS uitgeroepen tot een Beste Keuze.
Deze publicatie is samengesteld door Care IS vermogensbeheer. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Care IS betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Care IS niet instaan Care IS is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Care IS staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide disclaimer verwijzen wij naar onze website www.care-is.nl.