'belegger'' schreef op 10 juni 2022 00:02:
[...]In het desbetreffende rapport wordt het enkel voor Private Equity gekwantificeerd. Hoe dat zich verhoudt tot de brede markt blijft met deze cijfers gissen. In het algemeen kent Private Equity m.i. een hoger risico/rendements profiel. Dat kan komen door leverage zoals hier besproken, maar bijvoorbeeld ook door Venture Capital waarbij ik denk aan een partij zoals Sofina. Binnen de brede markt zijn er natuurlijk ook verschillende categorieën.
Volgens het overzicht van DeTijd gaf Lifco de afgelopen 10 jaar een jaarlijks rendement van 38,4%. Ik neem aan dat zij bedoelen geannualiseerd. In het rapport dat ik aanhaalde kwam voor de Private Equity markt als geheel de stijging gedurende de eerste 5 jaar voor 48% door zogenaamde multiple expansion en de laatste 5 jaar voor 56%. Het aandeel Lifco noteert nu tegen een koers van SEK 185,95. Dat is reeds 32% van de top va SEK 273,30.
Als ik vanaf de top reken en het multiple expansion van de brede Private Equity markt eruit haal kom ik op:
SEK 273,30 ÷ 1,384^10 * (1+(0,384*0,52))^5 * (1+(0,384*0,44))^5 = SEK 59,49 theoretische koers zonder multiple expansion.
Vanaf de huidige koers kom ik op:
SEK 185,95 ÷ 1,384^10 * (1+(0,384*0,52))^5 * (1+(0,384*0,44))^5 = SEK 39,12 theoretische koers zonder multiple expansion.
Afhankelijk van het meetmoment van de redacteuren bij DeTijd zou er theoretisch nog 69% of 79% van de koers af kunnen.
Dit zijn de cijfers als ik het multiple expansion effect eruit haal met de veronderstelling dat dit effect bij Lifco gelijk ligt aan de rest van de Private Equity markt. Daarbij geldt dat 2012 ook maar een moment in de tijd is, maar dit is toevallig de periode waarover we nu cijfers hebben.
Dat er hogere multiples worden betaald dicht ik zelf toe aan TINA. De rentes zijn wel weer iets gestegen, maar de inflatie is ook niet te vergelijken met 10 jaar terug. Zeker als je rekent met reële rendement, dan zeg ik ook niet dat het TINA effect van de afgelopen 10 jaar in zijn geheel ongedaan wordt gemaakt. Maar enkel om iets van een referentiekader te zoeken, ben ik wat simpel gaan rekenen. Zoals ik zei noteert het aandeel Lifco op dit moment tegen een koers van SEK 185,95 en komt het van een top van SEK 273,30, dat was half november. Afhankelijk van waar je begint met rekenen kom ik dus op een theoretische koers tussen de SEK 40 en SEK 60. Maar dat is áls je het TINA effect (waar ik multiple expansion aan toedicht) van de afgelopen 10 jaar er helemaal uithaalt.
Voor de duidelijkheid, het aandeel hoeft (van mij) helemaal niet naar deze koers. Maar zulke simpele sommetjes kwantificeren m.i. wel het effect van TINA. Enkel op basis van fundamentals kom ik dus op een theoretische koers van SEK 40-60 en door TINA is dit opgelopen tot een range van SEK 185-275. De sommetjes zullen niet perfect zijn, het gaat m.i. meer om de redenatie.