AVM (Altijd Verkeerde Moment) schreef op 23 mei 2023 16:13:
[...]
Nou... ik ben niet 100% cash gedekt hoor... wel voor de putjes die op dit moment in the money staan, maar even hardop redenerend:
1) Stel dat 20% van belegd vermogen in uitoefenwaarde zonder enige cashdekking
Ter illustratie zodat iedereen het kan volgen:
Dus stel een belegd vermogen van 100K, met 20K aan "uitoefenwaarde" aan geschreven putjes.
Dus zeg: 5 contracten voor 100 stuks elk, met een strike van €40. Als die allemaal direct worden uitgeoefend dan worden er 500 aandelen van €40 elk aangekocht . Dus in totaal 20K (500*40) wat 20% is van het belegd vermogen.
2) Even aangenomen dat ik heel scherp heb geschreven (dus strike rondom de koers, zonder een buffer voor een koersval), dan heb ik direct na levering voor €120K aan aandelen. Bij een plotse crash van -50%, is dit nog maar 60K waard.
3) Omdat er geen cash dekking is, is de NAV na de crash van -50% nog maar 40K waard (60K aandelen minus 20K aan schuld vanwege het kopen van 20K aandelen door de geleverde putjes).
4) Ter dekking van de margin eis wordt doorgaans ook ca 20% afgetrokken van het belegd vermogen: dus 20% van 60K gaat nog af van de 40K. Dan houd ik nog 28K margin over voordat ik door de bodem zak en er een margin call komt.
Misschien kan ik dit zo terugrekenen naar het maximale percentage X% put uitoefenwaarde bij een crash van 50%:
Margin na crash = (100+X)*50%*(1-20%) - X > 0 (margin na levering en na crash moet groter dan nul blijven)
--> 40 + 0.4X - X > 0 <--> -0.6X > -40 <--> X < 40/0.6 = 67
Ofwel uitoefenwaarde moet kleiner blijven dan 67% van belegd vermogen, om een margin call te voorkomen na een crash van -50%
Dit klinkt nogal hoog... even kijken of dit klopt:
Na levering is het belegd vermogen 167 (100+67) en heb ik een schuld van -67.
Na crash is het vermogen ca 83 (50%*167).
Daar gaat nog ca 20% af voor de bepaling van de margin: dus ca 17 aftrekken van 83: houd ik 66 over (83-17)
Na aftrek van de schuld houd ik inderdaad niets over (afgerond nul).
Ik weet niet of ik ergens een foutje heb gemaakt en of de hele redenatie sowieso klopt, maar als dit klopt, dan is dit eigenlijk ook een best extreem voorbeeld, omdat de grootste overnight crashes nooit veel meer zijn geweest dan ca 25% in één dag (1987). Meestal gaat een crash met enkele procenten daling per dag, maar dan een paar dagen achter elkaar (Coronacrash 2020 was ca -30% in 1 maand tijd). Als zo'n crash gebeurt, en je hebt geen cash om alle putjes daadwerkelijk te kopen, dan heb je heel even de tijd om je meest risicovolle posities tijdig (met verlies) af te wikkelen en te voorkomen dat je een margin call krijgt.
Heb je wél cash achter de hand, dan "gewoon" bijstorten, schuld aflossen en de rit verder uitzitten met call opties schrijven!