The Third Way... schreef op 20 december 2023 16:14:
Laten we op een andere manier naar de timing v/d transactie kijken. Immers, wanneer de twee belangrijkste activa in een keer verkocht worden kun je ook de vraag stellen wat de interne motieven zijn.
VerliezenWanneer we kijken naar de P&L dan zien we over de eerste zes maanden nog een minimale winst van $15 mln na miljarden het jaar ervoor. Belangrijker, in alleen Q3 wordt $75 mln verloren waardoor er een verlies over negen maanden van $60 mln wordt geleden. Er wordt daarbij gesteld dat de marktprijzen v/d producten gaan verbeteren maar de markt gaat blijkbaar niet mee, de beurskoers blijft dalen.
Cash-flow en schuldHet belangrijkste is echter dat over de eerste zes maanden de operating cash-flow na CAPEX nog wel $200 mln positief is, maar weer in Q3 omslaat in een cash-drain van $140 mln, waardoor over negen maanden er nu nog maar net $60 mln overblijft. Echter, er is toch (op basis van de verwachting dat de markt zou verbeteren?) maar liefst een dikke $1.2 miljard aan dividend uitbetaald waardoor de schuld is verdubbeld in maar negen maanden naar $2.3 miljard!
Credit rating: EBITDA vs schuldMet een EBITDA die met 70% is gedaald tot $900 mln over negen maanden is het duidelijk dat OCI over heel 2023 in de buurt van zijn eigen IG ratio van 2x debt / EBITDA zou kunnen eindigen. Er zou $250 miljoen nodig zijn om dat toch te halen bij gelijke schuld. Vorig Q4 werd $670 mln gescoord, dus er mag daar dan 63% vanaf gehaald worden. Gezien dat in Q4 vorig jaar de markt al fors aan het verslechteren was, lijkt dat haalbaar.
Evolutie schuld vs CAPEX vs dividendEn wat betreft de evolutie van die schuld, ik ken niet het schema voor de forse CAPEX die nog nodig is voor bv. de bouw v/d fabriek in Texas ($700 mln tot begin 2025?), maar het lijkt me niet te verwachten dat de schuld fors gaat dalen. De schuldratio blijft dan een groot aandachtspunt, om maar niet te denken aan de 'base distribution' van het dividend...
TimingKortom, OCI verkoopt imho nu op het juiste moment, vanuit een nog sterke positie. In die context, een petje af voor Meneer Sawiris voor (in het standhouden van de narrative en) de timing en de behaalde prijzen?