voda schreef op 22 december 2015 16:19:
Een uitzondering
In 99 van de 100 keer is het een absolute no-go: negatief koers- en winstmomentum kopen! Bij deze de uitzondering: begin dit jaar stond Boskalis in het middelpunt van de belangstelling na de aankoop van een groot belang in Fugro. Sindsdien heeft het aandeel Boskalis 20% van haar waarde verloren en stond het vorige week verder onder druk na de verkoopaanbeveling van Goldman op het aandeel Fugro.
De derdekwartaalcijfers van Boskalis waren als verwacht. De uitgesproken verwachtingen voor 2015(‘uitdagende marktomstandigheden en een lager resultaat dan 2014’) werden herhaald. De markt heeft een omzetdaling en margedaling inmiddels ingeprijsd.
De overwegingen voor het aandeel Boskalis hebben niets te maken met baggerwerkzaamheden. Boskalis is vooral in het kwaliteitswerk wereldwijd leidend, dus dat komt wel goed. Het is natuurlijk de dalende olieprijs die de omzet van Boskalis raakt en indirect doorwerkt op de waarde van het belang in Fugro. Ik zie het zo: een kwakkelende olieprijs rond de net niet winstgevende niveaus voor olieproducenten laat deze producenten geen beslissingen nemen over expansie. Echter, op deze veel lagere prijs zal op den duur capaciteit ontmanteld moeten worden, en dat is goed voor de orderportefeuille van Boskalis. Dus heeft een structureel lagere olieprijs op den duur ook een positief effect.
Opwarming van de aarde, recent weer populair, is ook in het voordeel van Boskalis. En zo zijn er meer punten te benoemen die de langetermijnpropositie van Boskalis in combinatie met ijzersterk management kwalitatief altijd interessant houden.
En kwantitatief? Op de huidige koers handelt Boskalis zo’n 12 keer de winst 2016 en 14 keer 2017. Dividendbeleid is een pay-out van 40-50% van de nettowinst met een stabiele langetermijnontwikkeling. Vorig jaar was dat 39,91% dus daar zit genoeg ruimte in om het dividend stabiel te houden. Het toont commitment dat Boskalis in het minder winstgevende 2012 58% van de nettowinst als dividend heeft betaald. Bovendien kan de balans de dividendbetaling makkelijk aan met een schuld van slechts 0,7 keer de operationele winst.
Interessant is dat Boskalis de intentie had om tussen 2014 en 2016 10 mln aandelen in te kopen, maar daar begin dit jaar na 629.000 aandelen mee gestopt is in afwachting van de situatie rond de Fugro-acquisitie. Bij een stabiel dividend van €?1,60 per aandeel en een herstart van de inkoop om aandeelhouders te behagen in tijden van dalende winst, zal het dividendrendement van 4,5% richting de 5% gaan. Bij grote uitzondering durf ik daarom dit aandeel op iedere tik lager bij te kopen.
Marco Groot is medeoprichter van consultancy- en coachingsbureau 8daw. Hij werkte vijfentwintig jaar in de financiële sector, onder meer als hoofd aandelen van Rabobank. Disclaimer en meer columns op fd.nl/groot