Een ongekend omvangrijk steunpakket aan maatregelen van zowel het Amerikaanse Congres als de Fed stuwde de aandelenmarkten in de VS vorig jaar tot recordhoogtes. Maar dezelfde steun zou volgens Morgan Stanley in 2021 wel eens tot een beurscrash kunnen leiden. Reden: hogere inflatie.
"Nu het wereldwijde bbp alweer op het niveau van voor de pandemie is en de Amerikaanse economie nog niet eens bijna volledig is heropend, denken we dat het risico dat dingen plotseling duurder worden groter is dan wordt gedacht,” schreven analisten van Morgan Stanley onder leiding van Michael J. Wilson volgens Forbes onlangs in een rappport.
Veilige havens
Volgens Morgan Stanley wijst de recente prijsexplosie van bitcoin en andere cryptomunten erop dat de markten verwachten dat valuta als de Amerikaanse dollar kunnen instorten.
De ongekend hoge uitgaven van de Amerikaanse centrale bank om de economie uit het slop te trekken hebben "een nieuw uitgavenpatroon geschapen" dat geleid heeft tot het snelste economische herstel ooit, aldus de analisten.
Markt overspoeld met cash
Door zijn kasreserves te gebruiken om zo'n 1.000 miljard dollar aan effecten terug te kopen, heeft de Fed een markt gecreëerd die overspoeld is met cash, wat doorgaans leidt tot meer inflatie. Morgan Stanley waarschuwt dat deze geldinstroom de prijzen kan opdrijven zodra de pandemie voorbij is en sommige ondernemingen de consumentenvraag niet meer aankunnen.
Het inflatierisico is het grootst voor bedrijven die zwaar te lijden hebben gehad onder de pandemie en "slecht voorbereid zijn op een grote stijging van de vraag later dit jaar", aldus Morgan Stanley, dat verwees naar restaurants, bedrijven in de reissector en producenten van consumentengoederen.
Grondstoffen kopen
Het risico op inflatie kan volgens Morgan Stanley het beste worden afgedekt door aandelen en grondstoffen te kopen. Inflatie zou de rente op obligaties een flinke duw in de rug kunnen geven, en dat heeft direct een negatieve impact op alle aandelenkoersen, zo waarschuwde de bank.
Als het rendement op Amerikaanse 10-jaarsobligaties zich herstelt tot een niveau vergelijkbaar met andere vermogensklasses in de huidige markt, dan kunnen de waarderingen van bedrijven genoteerd aan de S&P 500-index met gemiddeld 18% dalen.
Volgens de Amerikaanse zakenbank is een dergelijk scenario weliswaar onwaarschijnlijk, maar zou het niet volledig uitgesloten moeten worden.
'Inflatie wordt het verhaal van 2021'
Volgens Adam Crisafulli, oprichter van Vital Knowledge Media, hebben de verruiming van de Fed en de overheidssteun tot nu toe geleid tot 16% hogere waarderingen in de S&P, die overigens met 14% steeg vorig jaar.
Net als Morgan Stanley denkt ook Crisafulli dat inflatie 'het grote macro-economische verhaal van 2021' zal worden, omdat het einde van de pandemie kan leiden tot opwaartse prijsdruk.
Ongelijkheid bestrijden met basisinkomen
Joe Biden, die op 20 januari geïnaugueerd zal worden als de nieuwe Amerikaanse president, heeft voormalig voorzitter van de Fed Janet Yellen genomineerd als minister van financiën.
Dat wijst er volgens Forbes op dat de federale overheid nauwer met de Fed gaat samenwerken om de economische ongelijkheid in de VS te bestrijden met behulp van programma's zoals een universeel basisinkomen.
Volgens Morgan Stanley is de nominatie van Yellen precies het soort verandering "dat kan leiden tot onverwachte resultaten op de financiële markten."
Lees ook de column van Martine Hafkamp: Profiteren van stijgende grondstofprijzen