Het risico van de beleggingsportefeuille kan ongemerkt oplopen als u niet tijdig herbalanceert. Wanneer de ene beleggingscategorie beter rendeert dan de andere, dan wordt de portefeuille ongemerkt 'overwogen' in die beleggingscategorie. Op die manier ontstaat er scheefgroei en loopt u mogelijk meer risico dan u aanvankelijk had gewild. Herbalanceren is hiervoor de oplossing.
Wanneer herbalanceren?
Om te bepalen wanneer u moet herbalanceren, zijn er drie keuzes:
- U herbalanceert wanneer uw gevoel dat ingeeft
- U herbalanceert wanneer de weging van een beleggingscategorie een bepaalde grens heeft bereikt of
- U herbalanceert periodiek op vaste momenten.
De laatste is het eenvoudigst, makkelijkst én het verstandigst. Op die manier voorkomt u dat u de markt gaat timen en hoeft u ook niet steeds te bewaken of er bepaalde grenzen zijn bereikt (aandelen maximaal 5% overwogen bijvoorbeeld).
Hoe vaak herbalanceren?
Dit is een vraag die veel (professionele) beleggers bezighoudt: hoe vaak moet je herbalanceren? Maandelijks, ieder kwartaal, elk halfjaar of jaarlijks? Om het antwoord op deze vraag te vinden, hebben we een klein onderzoek uitgevoerd.
We bekijken de situatie van een belegger die exact 10 jaar geleden voor 50% in aandelen belegt en voor 50% in obligaties. We onderzoeken welke frequentie van herbalanceren het beste resultaat oplevert. Voor de aandelenbelegging gebruiken we de Amerikaanse S&P 500 index en voor de obligatiebelegging 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties. Voor deze indexen is de beste data beschikbaar en de uitkomst is goed toepasbaar op andere regio’s. Kosten zijn in dit voorbeeld buiten beschouwing gelaten.
De resultaten van het onderzoek
Om te bepalen welke frequentie van herbalanceren het beste resultaat oplevert, kijken we naar het gemiddelde jaarlijkse rendement (geannualiseerde rendement), de standaarddeviatie (fluctuaties in de portefeuille) en de maximum drawdown (grootste procentuele daling). Hieronder staan de resultaten van de verschillende frequenties.
• Maandelijks: Het geannualiseerde rendement komt uit op 8,33%, de standaarddeviatie op 6,32% en de maximum drawdown op -7,84%.
• Elk kwartaal: Het geannualiseerde rendement komt uit op 8,33%, de standaarddeviatie op 6,32% en de maximum drawdown op -7,82%.
• Elk halfjaar: Het geannualiseerde rendement komt uit op 8,36%, de standaarddeviatie op 6,34% en de maximum drawdown op -7,82%.
• Jaarlijks: Het geannualiseerde rendement komt uit op 8,48%, de standaarddeviatie op 6,40% en de maximum drawdown op -8,14%.
Wat is nu het beste?
Uit de resultaten kan geen duidelijke voorkeur worden opgemaakt voor een van de vier periodes. De resultaten zijn vergelijkbaar. Alleen bij jaarlijkse herbalancering ligt het rendement gemiddeld iets hoger. Daarentegen is ook het risico (standaarddeviatie en maximum drawdown) bij die frequentie het hoogste.
Waar u nog wel rekening mee moet houden zijn de transactiekosten die u betaalt bij uw broker of bank. Bij herbalanceren moet u aan- en verkopen uitvoeren om de gewichten van de verschillende beleggingscategorieën weer in lijn te brengen met uw uitgangspunten. Voor die transacties betaalt u transactiekosten. Aangezien uit het onderzoek geen significante verschillen blijken, lijkt het gezien de transactiekosten dus verstandig om halfjaarlijks of jaarlijks te herbalanceren.
Laurens Sombroek is sinds 2011 werkzaam bij Care IS Vermogensbeheer. Hij is als portfoliomanager verantwoordelijk voor het dagelijks beheer van de klantportefeuilles van Care IS en Axento Vermogensbeheer en houdt hij zich bezig met de (internet)marketing.