win some... schreef op 15 december 2021 15:07:
[...]
Oorspronkelijk had Sandd een lening bij Deutsche Bank en Rabobank. Ik ben hier in het verleden wel eens ingedoken. Heb hier toen ook op het forum een en ander over geschreven. Ik plaats een van die berichten even opnieuw. Mogelijk biedt het enige aanknopingspunten.
Uit het Sandd jaarverslag 2017:
"Sandd broke the Cash flow cover ratio and Senior leverage ratio in both the third and fourth quarter of 2017. The banks provided a waiver for these events in the third quarter of 2017.
Was er voor Q3 nog een waiver, voor Q4 niet meer. Rabobank en Deutsche Bank wilden hun geld terug. Des te opmerkelijker dat Sandd in het najaar van 2017 aankondigt Van Straaten Post (VSP) over te gaan nemen. Uit het jaarverslag 2018 blijkt dat hier 13 miljoen voor moest worden betaald. 5 miljoen komt van de aandeelhouders van Sandd, 8 miljoen komt als uitgestelde betaling op de balans van Sandd. VSP lijkt niet positief bij te dragen aan het bedrijfsresultaat van Sandd. Voor 2018 zal uiteindelijk blijken dat het 47,5 miljoen toevoegt aan de omzet, maar dit gaat al gepaard met meer dan 55 miljoen aan extra kosten. Na de aankondiging van de overname van VSP blijft het dan ook lange tijd stil. De financiering lijkt het probleem te zijn.
Alle problemen en onmogelijkheden die er op het gebied van financiering lijken te bestaan verdwijnen als sneeuw voor de zon wanneer plotsklaps ING als reddende engel uit de lucht komt vallen. "Furthermore the company refinanced its working capital facility early March 2018. The refinancing consists of a factoring facility, which allows a maximum amount of € 20.000.000, based on a maximum advanced payment of 85% of the total eligible receivables less restrictions and a lease facility of € 4.500.000. As part of the refinancing we repaid the total outstanding amount of the Senior Loan of € 4.000.000." In het JV 2018 is te lezen dat VSP per 5 maart 2018 is overgenomen.
Waarom stapt ING hier in? Sandd is verliesgevend en opereert in een krimpende markt, dit lijkt toch een behoorlijk risico? Dit zal al snel blijken ("During the fourth quarther of 2018 and on Sandd breached its banking convenant regarding to a minimum 12 month roling EBITDA of € 10 million. The ING Bank has not waived this breach of convenants.") Een artikel in de Telegraaf van 6 april 2018 licht een tipje van de sluier op: "Eén postbedrijf in de maak. PostNL en Sandd staan open voor consolidatie van de postmarkt" Herna Verhagen, tevens CEO van Postnl, geeft aan dat 'het beste voor de BV Nederland is dat de post in één tas gaat'. De nationale postdialoog onder leiding van Marjan Oudeman is dan al enkele maanden aan de gang.
Gaat het te ver om te veronderstellen dat het uiteindelijke overnamescenario van Sandd door Postnl op dat moment al is afgestempeld? Partijen kennen elkaar al langer. ING is al jaren huisbankier van Postnl en gezamenlijk hebben ze tot voor kort een joint venture gehad voor de Bruna winkels. Ook in tijden van ontspanning komt men elkaar tegen. ING is al meer dan 30 jaar hoofdsponsor van het Concertgebouworkest, waar Herna Verhagen en Marjan Oudeman in de Raad van bestuur zitten. Een voordracht van Herna Verhagen tot commissaris bij ING in maart 2019 verrast dan ook niet. Toch zal het nog tot het najaar van 2019 duren voordat alles definitief geregeld is. Hollandse molens malen traag.
In een goed functionerende markteconomie vervullen politieke bestuurders en ondernemers ieder hun eigen, onderscheiden rol. Hier lijken alle partijen zichzelf als onderdeel van de BV Nederland te hebben beschouwd en hebben daar ook naar gehandeld. Sommigen roemen dit misschien als het Hollandse poldermodel, maar feitelijk is het een terugkeer naar de regententijd. Alles wordt in achterkamertjes geregeld en voor de bühne wordt nog een toneelstukje opgevoerd. Als particulier belegger kun je dit eigenlijk alleen maar gelaten over je heen laten komen, iedere bedrijfseconomische analyse gaat hier mank.