gretig schreef op 1 augustus 2014 07:22:
mtech verliest greep op immense schuldenberg
door Joris Polman en Edwin van der Schoot
UTRECHT - Imtech en huisbankiers Rabobank en ING dreigen de regie kwijt te raken over de schuldenberg van de technisch dienstverlener. Fondsen die buiten het bankensyndicaat, met daarin ook Commerzbank en RBS, staan, zouden bezig zijn om leningen tegen een korting van 35% op te kopen van de ruim dertig financiers van Imtech. Het concern heeft een schuld van ruim een miljard.
Dat meldden bronnen rond het bedrijf gisteren, nadat Imtech een voorlopige indicatie van zijn halfjaarcijfers publiceerde. Imtech liet daarbij weten opnieuw met zijn financiers in gesprek te zijn over de voorwaarden die aan hun krediet zitten. Daarbij zou onder meer de wens van Imtech op tafel liggen om een deel van de schuld om te zetten in aandelen. Beleggers lieten het aandeel andermaal vallen als een baksteen (-26%), omdat ze hoopten op een groei van de omzet en winstgevendheid, maar daarvan is geen sprake in het tweede kwartaal.
Schulden
Vooralsnog wordt een groot deel van de winst opgegeten door de rente die Imtech over zijn schulden betaalt. Het feit dat van een deel van die schulden (€43 miljoen) de rente niet nu hoeft worden afgerekend, maar als payment in kind pas na looptijd wordt vereffend, doet daar niets aan af.
Imtech denkt in het derde kwartaal de veiling van zijn ict-divisie te hebben afgerond. Daarmee kan volgens Rabobank-analisten €280 tot €320 miljoen worden binnengehaald, maar andere schattingen vallen lager uit. Om het totaal aan uitstaande schulden dan op een acceptabele €400 miljoen te krijgen, moet nog altijd ergens geld gevonden worden. De markt zou er totaal niet op zitten te wachten om dit gat met nog eens een claimemissie op te vullen. Vandaar dat er volgens enkele betrokkenen door één van beide kampen, naar verluidt Imtech, is geopperd om schulden van financiers om te zetten in aandelen. Daarmee zouden de banken aandeelhouder worden, maar oorspronkelijke beleggers wel nog eens een verdere verwatering voor de kiezen krijgen.
Oplossing
Imtech zelf laat bij monde van een woordvoerder weten dat „we eerder al hebben aangegeven naar alle opties te kijken”. Verder wil hij niet op deze oplossing ingaan, maar stelt dat er bij de halfjaarcijferpresentatie op 26 augustus meer bekend zal worden gemaakt.
Niet alle schuldeisers hebben echter trek in aandelen. Er doken gisteren ook signalen op dat er kleine hoeveelheden schuld zijn verkocht tegen een korting van 35% aan gespecialiseerde fondsen. Daar wordt de schuld van Imtech niet minder van. Maar de investeerders ’kopen’ zo toegang tot het dossier en zouden op basis van die kennis kunnen besluiten hun posities te vergroten. Imtech sluit desgevraagd niet uit dat sommige financiers hun verlies op de schuld willen nemen door verkoop. Wel verklaart een zegsman dat „dit onderwerp niet op de agenda staat bij het gesprek met onze banken”.
Distressed debt funds
Geraadpleegde kenners van zogeheten distressed debt funds noemen het niet onlogisch dat sommige financiers van Imtech schulden daadwerkelijk zouden doorverkopen. De opkopende fondsen zouden immers, wanneer Imtech er vervolgens in slaagt de balans te repareren, die schulden weer met winst kunnen doorverkopen, ook als die zijn omgezet in aandelen.
Experts zien de twee Nederlandse huisbanken, Rabobank en ING, niet snel op hun thuismarkt schulden van klanten doorverkopen. Imtech heeft echter ruim dertig financiers, onder wie ook een aantal kleinere, op enige afstand, in bijvoorbeeld de VS.
Aasgierfondsen
Risico, zowel voor Imtech zelf als voor de resterende banken, is dat distressed debt funds, ook wel aasgierfondsen genoemd, is dat zij de regie op de afwikkeling van de schuld deels kwijt raken. Distressed debt funds gaat het louter om het krijgen van hun geld, zoals het actuele voorbeeld van Argentinië versus Elliott Capital Associates laat zien.