Accuboor schreef op 6 april 2017 14:05:
Ook aardig om nog eens onderstaande Bartjens van 22 maart jl. erbij te halenDe recente Valspar transactie wordt dus tegen 12 maal EV/EBITDA gedaan. Dat zou voor AKZO dus ca. EUR100 per aandeel betekenen (250mln aandelen, EBITDA16 van EUR2.200mln en een net debt van EUR1.200). deze transactie lijkt ook de reden waarom PPG tot actie overgaat. Snap ik wel, het geld wordt door de marktleider verdiend.
-----------------
En nu de wijde wereld in... Topman John G. Morikis zit bij Sherwin-Williams nog maar net op het kussen of hij kondigt een grote overname aan. Morikis volgde in januari de zestien jaar regerende Christoper M. Connor op. Afgelopen zondag meldde Sherwin-Williams, de één na grootste Amerikaanse verffabrikant, aan landgenoot Valspar over te nemen. Sherwin-Williams is 2,5 keer zo groot als Valspar.
Met deze stap geeft Morikis de grotere Amerikaanse branchegenoot PPG Industries het nakijken. Maar ook het Nederlandse AkzoNobel, de nummer twee in de internationale lakkenmarkt, wordt nu qua omvang voorbijgestreefd.
De cijfers op een rij. Sherwin-Williams is goed voor een omzet van omgerekend €?10,1 mrd en Valspar voor €?4,09 mrd, samen €?14,2 mrd. PPG Industries zit met €?13,5 mrd daaronder. AkzoNobel is nog kleiner met een omzet van €?10 mrd.
Sherwin-Williams tast stevig in de buidel. Het betaalt een premie van 41% bovenop de naar volume gewogen koers van dertig handelsdagen ervoor. De overnameprijs, $?113 per aandeel en ongeveer $?11,3 mrd — in cash —
is goed voor een multiple van ondernemingswaarde (= beurswaarde plus nettoschuld) versus ebitda van ongeveer twaalf. Dat is hoog vergeleken met bijvoorbeeld de multiple voor AkzoNobel van 7,5.
Sherwin-Williams doet zijn overname natuurlijk met het oog op de schaalgrootte van de onderneming en de daarmee te bereiken efficiency. Het hoopt met de nieuwe aanwinst binnen twee jaar jaarlijks $?280 mln te kunnen besparen en op langere termijn $?320 mln per jaar. De teller gaat lopen vanaf eind maart 2017, wanneer ‘de transactie is voltooid’, aldus Sherwin-Williams en Valspar in hun persbericht.
Maar Sherwin-Williams wil ook internationaliseren. ‘De combinatie verruimt onze mogelijkheden in nieuwe geografische regio’s en toepassingen’, aldus het bedrijf. ‘Inclusief een uitgangspunt om te groeien in Aziatisch-Pacifisch gebied en in Europa, het Midden-Oosten en Afrika’.
Zeker AkzoNobel, maar PPG ook wel, hebben hun omzet behoorlijk over de wereld verdeeld. Sherwin Williams haalt slechts 15,8% van zijn omzet — €?1,6 mrd omgerekend — van buiten de Verenigde Staten, aldus een document gedeponeerd bij de beurstoezichthouder SEC. Een nadere uitsplitsing wordt niet gegeven.
Het kleine Valspar is internationaler, met 44% van zijn omzet buiten Noord-Amerika. Zo verkoopt het concern voor omgerekend ruim €?900 mln in Azië, voor €?666 mln in Europa/Midden-Oosten/Afrika en voor €?195 mln in Latijns-Amerika.
Conclusie: Sherwin-Williams vindt in Valspar een springplank voor internationalisering, maar dan wel een kleine. AkzoNobel en PPG blijven in Europa en de opkomende markten nog wel een maatje groter.
Reageren? Mail naar Bartjens@fd.nl