De correctie die de beurzen momenteel ondergaan sleept min of meer alle aandelen, goed of slecht, mee omlaag. Niettemin zijn er in ons eigen land een paar kleinere aandelen die een negatieve hoofdrol opeisen.
Een van die aandelen is het veelgeplaagde SBM Offshore, dat veel harder zakt dan de huidige marktcorrectie zou mogen toelaten. Wat is er loos met SBM?
Volgens de bestuursleden is er juist een sterk halfjaar achter de rug. Een aantal projecten is succesvol afgerond, er zijn een paar flinke, langjarige leningfaciliteiten afgesloten en er is eindelijk een voorziening getroffen voor een eventuele boete in verband met de smeergeldaffaires.
Drie problemen
Desalniettemin is het aandeel bezig met een vrije val, er moet dus meer aan de knikker zijn, want grote beleggers die uitstappen doen dat niet voor de lol. Ik constateer een drietal problemen voor SBM.
Smeergeldaffaire
Het eerste is natuurlijk de smeergeldaffaire. Hoewel een reservering hiervoor nu eindelijk gemaakt is, wil dit niet zeggen dat dit het einde van het liedje is.
In Brazilië, waar 50% van de omzet van SBM vandaan komt, staat SBM min of meer voorlopig op de zwarte lijst en doet zij niet mee aan nieuwe tenders.Ergens riep iemand zelfs dat Petrobras SBM maar over moest nemen maar dat is natuurlijk wel erg kort door de bocht.
Een onderaannemer die in een smeergeldaffaire verzeild is geraakt is aangeschoten wild en het laatste wat je dan wil doen is dat bedrijf, met al haar problemen, overnemen.
Twijfels over jaarcijfers
Een tweede probleem speelt wat meer op de achtergrond. Een Amerikaans gerenommeerd researchbureau CFRA, heeft twijfels over de jaarcijfers van 2013. De geuite twijfels waren zo ernstig dat SBM er zelfs een officiële reactie op gegeven heeft.
Nu ben ik geen boekhouder, en hoeven de aangekaarte punten van CFRA wellicht allemaal geen probleem te zijn, maar twijfel aan boekhoudkundige rapportages is voor veel beleggers al voldoende om afscheid te nemen.
En feit is wel dat bijvoorbeeld een enorme stijging van het werkkapitaal, op termijn een probleem kan worden. Het bedrijf leent weliswaar veel goedkoper dan in het verleden (gemiddeld 4.2% versus 5.3%) maar heeft dit vooral bewerkstelligd door kortlopende leningen.
De trend dat onderaannemers zich flink in de schulden moeten steken om opdrachten binnen te halen (projectfinanciering) heeft menig bedrijf al de das omgedaan (kijk alleen maar eens op welke glijdende schaal Imtech terecht is gekomen) en dat gecombineerd met het feit dat er weinig tot geen opdrachten worden binnengehengeld kan op termijn slecht uitpakken.
Olieprijs
Een derde probleem is de olieprijs. Nu de olieprijs langzaam maar zeker aan het teruglopen is door enerzijds het grotere aanbod uit de Verenigde Staten,de matige vraagontwikkeling en het steeds grotere aanbod van renewables (alternatieve energiebronnen) worden de grote olieconcerns (Big Oil) terughoudender met het doen van investeringen.
Fugro merkt dat en SBM merkt dat ook. Dit is een macro-economische trend waar SBM totaal geen vat op heeft maar wel mee te maken krijgt.
Ik las gisteren op deze site al een commentaar van een lezer, die verwacht dat Big Oil hun grote geldvoorraden eerder gaan aanwenden voor het overnemen van kleinere oliebedrijven met bewezen reserves dan voor het opnieuw gaan investeren in dure boormethodes en dat zou best eens het geval kunnen zijn.
Het goede nieuws
Dit alles maakt beleggers terughoudend voor het aandeel SBM. Het goede nieuws is dat Petrobras heeft laten weten helemaal niet zonder SBM te kunnen. In een officiële reactie heeft het bedrijf laten weten een tot 15 miljard dollar lagere winst te verwachten als de contracten met SBM moeten worden opgeschort. Dat gaan ze dus niet doen.
Die lagere winst is gebaseerd op de lagere opbrengsten uit olie- en gaswinning en kosten voor het aantrekken van vervangende platforms, zo die al te krijgen zijn. Ergo: Petrobras kan niet zonder SBM.
Het meest acute probleem voor SBM op dit moment is de smeergeldaffaire. Het nemen van een voorziening is een zoethoudertje, maar lost in principe niets op. De onzekerheid blijft, hoe eerder dit gesettled is, hoe beter.
Dan kan de, overigens aardig betaalde, heer Chabas zich daarna zorgen gaan maken om de echte problemen.
Tot 1 december 2020 was Nico Inberg verbonden aan IEX. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Inberg kan posities innemen op de financiële markten. Reacties, of vragen?Mail naar nico.inberg@iexgroup.nl.
Volg @nicoinberg op Twitter