Over de afgelopen tien jaar hebben opkomende landen te maken gehad met een forse underperformance in vergelijking met ontwikkelde markten. Beheerders van wereldwijde aandelenfondsen lijken al langere tijd en in toenemende mate een voorzichtig standpunt in te nemen in deze groeimarkten van weleer.
Toch zijn er beheerders die wel kansen zien en overwogen zijn in emerging markets. We bespreken er een drietal.
Opkomende markten waren ooit een geweldig groeiverhaal. Immers, ze werden gekenmerkt door economieën die een veel hogere groei kenden dan westerse landen. En de aandelenrendementen hielden gelijke tred.
Maar daar is de laatste jaren flink de klad in gekomen. Over de afgelopen tien kalenderjaren was er in slechts drie jaar sprake van een outperformance voor de MSCI Emerging Markets index versus de MSCI World index. Over die 10-jarige periode behaalde wereldwijde aandelen in ontwikkelde landen een gemiddeld jaarlijks rendement van 12,09%. Opkomende markten moesten het doen met 5,49%, oftewel minder dan de helft.
Toch lijken beleggers de moed niet op te geven. Integendeel, want fondsen in de Morningstar-categorie Aandelen Emerging Marktes zagen in 2023 maar liefst 13,6 miljard euro aan nieuw geld toestromen. Dit was de hoogste instroom in zes jaar tijd.
Fondsbeheerders lijken minder fiducie te hebben in opkomende landen. De MSCI ACWI-index heeft een weging van 6,66% opkomende landen, maar fondsen in de Morningstar-categorie Aandelen Wereldwijd Large-Cap Gemengd hebben gemiddeld genomen slechts een allocatie van 1,52%. Tien jaar geleden lag die blootstelling nog ruim boven de 3%, terwijl het in de periode 2007 tot en met 2012 zelfs 6% was.
En niet alleen de absolute weging van opkomende landen is in de loop der jaren omlaag gegaan binnen de portefeuilles van wereldwijde aandelenfondsen, ook de relatieve positionering ten opzichte van een wereldwijde aandelenindex, zoals de MSCI ACWI, is afgenomen. Eind december 2009 bedroeg de onderweging gemiddeld 2,62%, maar dat is geleidelijk toegenomen tot 5,27% per eind februari 2024.
Toch zijn er beheerders van wereldwijde aandelenfondsen die wel kansen zien in opkomende landen. We bespreken een drietal wereldwijde aandelenfondsen waar de fondsanalisten van Morningstar vertrouwen in hebben en die overwogen zijn in emerging markets.
Baillie Gifford Worldwide Long Term Global Growth
Zoals veel van Baillie Giffords fondsen is dit gericht op bedrijven met een hoge groei. China is daarbij een belangrijke markt, met een weging van ruim 11%. Hier behoren onder andere de posities in PDD Holdings, Meituan en Contemporary Amperex Technology toe. De totale allocatie aan opkomende landen is slechts vijf procentpunten hoger en omvat onder andere posities in het Braziliaanse MercadoLibre en de Indiase HDFC Bank.
Dodge & Cox Worldwide Global Stock
Dit fonds richt zich op bedrijven met concurrentievoordelen, goed groeipotentieel en getalenteerd mangement. De allocatie aan opkomende landen stond per eind december 2023 op ruim 9%. Hoewel dat circa 3 procentpunten beneden het vijftienjaars gemiddelde is voor de portefeuille, is dat nog altijd meer dan in een wereldwijde aandelenindex. De grootste belangen in emering markets zijn Axis Bank, Alibaba Group en Itau Unibanco.
T. Rowe Price Global Growth Equity
Voor dit fonds zoeken de beheerders bedrijven waarvan het groeipotentieel wordt ondergewaardeerd door de markt. Waar deze kansen worden gevonden is voor hen minder van belang, een overwogen positie in opkomende landen is daarom een van de kenmerkende facetten van deze zeer gespreide portefeuille.
Per eind februari 2024 bedroeg de blootstelling aan opkomende landen 16,65%. Hoewel de Indonesische winkelketen Sumber Alfaria Trijaya met een gewicht van 1,31% de grootste positie in opkomende landen is, treffen we verder vooral bedrijven uit de sector financiële dienstverlening aan. Daaronder vallen onder meer het Braziliaans Nu Holdings, het Filipijnse BDO Unibank, HDFC Bank en Axis Bank uit India en tot slot PT Bank Central Asia uit Indonesië.
Ronald van Genderen, CFA
is fondsanalist bij Morningstar Benelux