groenkijker schreef op 12 februari 2018 22:52:
[...]
Beste AD,
Hieronder de tekst van mijn post van 04-01-18 EN de sheet. Tekst zal hier en daar al achterhaald zijn.
Antwoord op al je vragen.
Mijlpaalbetalingen niet via de W&V-rekening.
In mijn volgende versie zal ik aannames doen hiertoe i.r.t. de kaspositie en te behalen winsten.
__
Markt(aandeel) versus omzet uit verkoop.
" Markt voor HEA US in 2016 en 2017 750+750 M USD, preventief en profylactisch. Totaal 1500 M.
" Groei van de markt Y-O-Y 20% en met aanname koers EUR/USD voor omrekening naar EUR per kwartaal/jaar.
" Gerealiseerde omzetten afgezet als percentage marktaandeel van US-markt. Verdeling omzetten uit Europa en RoW onbekend en voor analyse als "verwaarloosbaar" aangenomen. De inkomsten moeten uit de US komen.
" (Autonome) groei 2017-Q2 naar 2017-Q3 was 73%, aanname groei 2017-Q3 naar 2017-Q4 ±50%, marktaandeel in 2017-Q4 = 12,5%
" O.b.v. bovenstaande een aanname voor groeipad van marktaandeel van gemiddeld 7% in 2017 naar 17,5% in 2018 naar 22,5%, 27,5%, 30% in 2019, 2020 en 2021.
" Omzetten 2017: 97 M, 2018: 250 M, 2019: 375 M, 2020: 530 M, 2021: 665 M.
Aanname kosten.
" Kosten voor productverkoop; naar rato oplopend met omzet.
" Kosten R&D; stijging Y-Y met 50% (t.b.v. onderzoek uitbreiding pijpline, Pompe ed.)
" Kosten administratie; stijging Y-O-Y 10%
" Kosten verkoopteam; Q3=8,1 M, aanname Q4 = 9 M, per jaar oplopend circa 10%
" Herwaardering converteerbare obligaties; volgens persbericht dd 04-01-2017 nog EUR 0,8 M uitstaand. Ik ga uit van 2,8 M stukken voor een post herwaarderen. Gedurende 2017-Q4 in totaal circa 38 M stuks omgezet. Reservering t/m 2017-Q3 valt hierbij vrij in 2017-Q4. Reservering betreft 38 M stuks x verschil koers einde 2017-Q3 en uitgifte @ 0,285.
" Overige financiële baten en lasten:
- Converteerbare obligaties; invloed vanaf 2018 nihil.
- Lening USD 100 M = nu EUR 83 M obv EUR/USD=1,2. Af te lossen vanaf Q3-2018 t/m Q2-2021 in 12 gelijke delen per kwartaal. Rentelast x 11% (bij omzet > USD100M). De helft te betalen als rente de andere helft als toevoeging aan de schuld.
Financiële verplichtingen/aflossingen via de balansrekening:
" Termijnbetalingen USD 65 M aan Valeant, exacte afspraken niet bekend.
" Aflossing lening USD 100 M, Af te lossen vanaf Q3-2018 t/m Q2-2021 in 12 gelijke delen per kwartaal.
" Omzetten van Warrants, nog 29 M stuks @ 0,285 = EUR 8,2 M via balansrekening.
Vennootschapsbelasting.
Over 9 voorgaande jaren mogen compensabele verliezen worden verrekend. Deze bedragen circa EUR -202 M totaal. In 2018 dus nog geen vennootschapsbelasting. Vanaf 2019 voor resterend deel belasting verrekend obv oude regeling, 25%.
Resultaat
Op basis van bovenstaande wordt vanaf 2017-Q4 Netto Winst gemaakt.
Resulterend in een winst per aandeel op basis van totale verwaterde aandelenkapitaal van circa 660 M stuks.
2017-Q4, bij EUR 40 M omzet: Netto resultaat: EUR 31,5 M incl EUR 14,7 M a.g.v. herwaardering obligaties. exclusief deze post is dit 16,6 M.
Ik denk dat de omzet dus rondom de 40-45M zal zijn. En handhaaf dan de groeiverwachting t/m 2021.
Koersdoel 2018, = 4,25 obv KW=20
Koersdoel 2019, = 5,65 ''
Koersdoel 2020, = 7,70 ''
Koersdoel 2021, = 9,70 ''
Uistaande aandelen.
In PB-04-01-2018 staat duidelijk: Aantal uitstaande aandelen: 579.014.891
Beschikbaar voor uitgifte: 143.563.379
Totaal toegekend 656.563.379
Rest neem ik aan: Conv obligaties, nog 0,8 M @ 0,285 2.807.018
Opties (onveranderd?) 49.964588
LTIP (onveranderd?) 7.742.937
Resteert aantal warrants 17.033.945
Wat nog verwarrend is, is dat de verschil getallen gerelateerd zijn aan melding AFM tussentijds van 22-12-2017!
Kaspositie
Tot en met 2017-Q3 circa 38,5 M.
In 2017-Q4 toegenomen naar 56 M, verschilt EUR 17,5 M, de Netto winst zal dus circal 17,5 M zijn in 2017-Q4.
Deze zal flink verbeteren op basis van positieve nettoresultaten vanaf 2017-Q4.
Schuldenlast
De verplichtingen vanuit aflossingen en termijnbetalingen voor totaal USD 106 + 65 M en restant converteerbare obligaties @ EUR 8,2 M lijken geen probleem o.b.v. te realiseren nettoresultaat.
De
Bovenstaande gaat uit van alleen verkopen Ruconest en met een stevig groeipad naar uiteindelijk 30% marktaandeel in 2021.
Dit lijkt een redelijke 'defensieve' aanname gezien alle positieve berichten van afgelopen tijd.