Louis7 schreef op 7 november 2016 17:16:
fd.nl/ondernemen/1174639/nn-kan-delta...NN kan Delta Lloyd laten spartelen
Lard Friese moet zijn bureaustoel in verste stand hebben gezet. Achterover wel te verstaan, want de bestuursvoorzitter van NN Group kan in alle rust afwachten waar zijn collega van Delta Lloyd mee aan komt zetten. Met niets, vermoedelijk.
NN ofwel Nationale-Nederlanden wil, het is bekend, Delta Lloyd overnemen. Voor Hans van der Noordaa, de topman van het belaagde bedrijf, is dat vervelend. Sinds zijn aantreden begin 2015 was het alle hens aan dek bij de verzekeraar die zich onvoldoende had voorbereid op Solvency II. Dat is het nieuwe stelsel van toezichtregels dat zeer streng uitpakt voor juist die activiteiten waar Delta Lloyd jarenlang sterk in was: het geven van langjarige garanties aan de klant en het beleggen in aandelen.
Twee emissies en menig slapeloze nacht later had Van der Noordaa de zaak afgelopen voorjaar zo’n beetje op de rails. Maar in plaats van rustig bouwen aan een zelfstandige verzekeraar moet ook hij zijn bureaustoel in de uiterste stand zetten. In zijn geval: helemaal rechtop.
Dat Delta Lloyd niet lang meer zelfstandig blijft, is het basisscenario van menig zakenbankier, analist en aandeelhouder. De belangrijkste taak voor Van der Noordaa is nu om de huid zo duur mogelijk te verkopen. Hij heeft Goldman Sachs ingehuurd om te kijken of er andere geïnteresseerden zijn. Een biedingenstrijd om Delta Lloyd uitlokken, dat is bijna een plicht voor iemand in die positie.
Maar het wil niet vlotten, ook al praat Van der Noordaa als brugman. Wie zou Delta Lloyd ook kunnen of willen kopen? Aegon heeft het geld niet, en Achmea, dat nog een lening aan Rabobank moet aflossen, al helemaal niet. Vivat/Anbang mag waarschijnlijk niet van de toezichthouder, als de Chinezen er al zin in zouden hebben. Blijft van de grote Nederlandse verzekeraars over ASR. Maar daar zit Jos Baeten aan het roer, de man die in zijn tijd met Fortis nare ervaringen had met mega-overnames.
Straks moet Van der Noordaa terug naar Friese, want hij kan het niet aan zijn aandeelhouders verkopen dat hij een verkoop aan NN laat schieten. Friese hoeft dan alleen maar een paar dubbeltjes meer te bieden voor de lieve vrede. Delta Lloyd handelde maandag rond de €5,45. Drie stuivers boven het bod van NN, maar ver onder de €5,80, het bedrag dat in de media circuleert als nieuw NN-bod.
Hoewel er geen bieders zijn op Delta Lloyd als geheel, is het verhaal dat Baeten van ASR eventueel een onderdeel van Delta Lloyd wil kopen, zoals De Telegraaf afgelopen weekend schreef, niet eens onlogisch. ASR zou geïnteresseerd zijn in de joint venture die Delta Lloyd heeft met ABN Amro. Via dit vehikel verkoopt ABN verzekeringen. Erg aantrekkelijk, want veel polissen worden nog altijd via de bank verkocht, aan mkb-klanten of bij een hypotheek.
ASR ontbeert momenteel zo’n aantrekkelijk verkoopkanaal. Het zou echter behoorlijk duur zijn. Analisten van Rabobank schatten het belang van 51% dat Delta Lloyd houdt op een waarde van €600 mln. Bronnen rond de betrokken bedrijven die anoniem willen blijven, willen er weinig over kwijt.
Wat er ook gebeurt met de joint venture, het helpt Van der Noordaa niet. Zolang hij zelfstandig is, zal hij de winstgevende samenwerking met ABN, goed voor bijna 15% van zijn premieomzet, niet willen missen. En zodra NN de baas is, praat een eventuele koper met Friese.
Die kan straks kiezen: alles houden zoals het is, ingaan op een bod van een derde, of de joint venture ontbinden op kosten van ABN Amro. Contractueel is dat mogelijk zodra meer dan 50% van de aandelen van ABN aan de beurs staat, en dat gaat ooit gebeuren. Ook hier is de tijd in het voordeel van Friese.