Forum: Stern » Column Martin Crum

[verwijderd] 17 juli 2007 17:54

[verwijderd]

Lid sinds: 01 jan 0001

Laatste bezoek: 01 jan 0001
Aanbevelingen

Ontvangen: 0

Gegeven: 0
Aantal posts: 0

Onaantastbaar territorium

Stern Groep, dealerbedrijven, autoverhuur, autoschade, autolease en autoschadeherstelbedrijven, verraste vorig maand met een onderhandse emissie van 525.000 aandelen. Hoewel het bedrijf vrijwel jaarlijks een emissie pleegt tot maximaal 9,9% van het uitstaande aandelenkapitaal, leek dat dit jaar niet nodig. De oorlogskas was immers al goedgevuld met € 30 miljoen.

Emissie
Verkeerd gedacht: eind juni emitteerde Stern Groep en plaatste de stukken onderhands tegen een koers van € 38,25. Nog eens € 20 miljoen ter verdere versterking van de oorlogskas. Gisteren liet het bedrijf weten de Van Kooy Groep over te willen nemen. Een forse prooi: Van Kooy zet op jaarbasis ruim € 140 miljoen om. Ter vergelijking: Stern Groep behaalde over 2006 een omzet van ruim € 750 miljoen. Daarmee is een bestemming voor de grote kas direct al gevonden.

Aankoopsom onbekend
Stern Groep is nog bezig met een boekenonderzoek bij Van Kooy Groep en heeft de voorgenomen transactie gemeld bij de NMa. In een korte toelichting stelde topman Van der Kwast dat er van de NMa geen bezwaar tegen de voorgenomen aankoop zal zijn. Over de aankoopsom wilde Van der Kwast niets kwijt. Van Kooy is nu nog in private handen en mededelingen over de transactiesom worden niet gedaan. Een kwestie vooral van geduld: bij de jaarcijfers 2007 valt uit de balans bij benadering de aankoopsom wel te destilleren. Wel wilde de op vakantie zijnde topman kwijt dat de overname geëffectueerd zal worden per 1 augustus en dat de aankoop een lichte bijdrage aan de winst per aandeel zal leveren dit jaar.

Lastig rekenen
Stern Groep koopt met Van Kooy een aantal Mercedes-Benz dealervestigingen en daarnaast wat dealerships van Chrysler, Jeep, Dodge, Mitsubishi en Saab. Van Kooy zit met name in het midden van het land en geldt als fraaie aanvulling op de bestaande vestigingen van Stern Groep. Het wordt lastig rekenen aangezien de aankoopsom van de beoogde transactie niet vrij wordt gegeven. Beleggers moeten het voorlopig doen met de aanvullende opmerking van Van der Kwast dat de winstbijdrage van Van Kooy de extra financieringslasten zal overstijgen.

Uiteraard levert de acquisitie de nodige synergievoordelen op. Naast schaalgrootte en cross-selling van aanvullende diensten zal het management van Stern ongetwijfeld de nodige mogelijkheden zien bij de back-office kant. Wellicht dat hierover bij de presentatie van de halfjaarcijfers op 29 augustus een tipje van de sluier zal worden gelicht. Daarnaast heeft het management van Stern Groep veel kennis opgedaan met het verbeteren van de efficiëntie van de werkplaats.

Aanvullende informatie
Stern Groep heeft zelf voor circa € 80 miljoen aan onroerend goed op de balans staan. Dat geldt niet voor de gewenste acquisitiekandidaat Van Kooy. Die laatste heeft zijn onroerend goed al van de hand gedaan via een sale and lease back constructie. Van der Kwast stelt wel te verwachten dat Stern Groep de komende 1 ½ jaar wat onroerend goed van de hand zal doen, maar op grote schaal verkopen ligt niet in de lijn der verwachting. Ander relevant nieuws: het onderzoek naar de securitisatie van een deel van de gelden bij de autoleasetak is nagenoeg afgerond en zal later dit jaar worden toegepast. Belangrijk, dat zorgt voor het vrijvallen van gelden die daardoor elders kunnen worden benut. Nog een leuk weetje: de diverse nieuwe Mercedesmodellen vallen volgens Van der Kwast uitstekend in de smaak, iets dat in de tweede jaarhelft tot uiting zal komen in de cifjers.

Winner takes all
Stern Groep heeft een sterk businessmodel, is gezond gefinancierd, terwijl tegelijkertijd de markten waarop het bedrijf actief is nog altijd flink versnipperd zijn. Alle kansen voor interessante overnames zoals nu met Van Kooy. Het spelletje van aankopen, integreren en de efficiëntie verbeteren beheerst het management van Stern Groep als geen ander. Wij komen volgende maand uitgebreid op het bedrijf terug bij de halfjaarcijfers. Ondertussen geldt: een absolute winner.

Stern Groep is het jaar goed begonnen met een winststijging van 30% in het eerste kwartaal tot € 3,5 miljoen. Voor geheel 2007, inclusief 5 maanden de resultaten van Van Kooy, mikken we op een winst van € 17,5 tot € 18 miljoen. Dat impliceert een wpa van € 3,05 tot € 3,10. Dat is een conservatieve taxatie, wellicht dat de halfjaarcijfers aanleiding zullen vormen voor een lichte verhoging. Het dividendrendement van 3,5% (€ 1,40 per aandeel) maakt een belegging in Stern Groep extra interessant. Dit aandeel verdient een plekje in elke goedgespreide beleggingsportefeuille.

--------------------------------------------------------------------------------
Martin Crum is redacteur bij Inveztor. Hij had op het moment van publiceren geen positie in Stern Groep.