ff_relativeren schreef op 28 juni 2014 15:54:
Op het inventarisatiedraadje van KOS heb ik, conform zijn verzoek, heel kort geantwoord. Om de uitleg gewoon op het weekdraadje te plaatsen ;
De diverse oplossingen die op dit forum worden gepresenteerd gaan nagenoeg allemaal uit van een combinatie van uitverkoop (uitdunnen van de organisatie-onderdelen) , converteerbare obligaties (maar wat is een haalbare couponrente voor een risico-bedrijf?) , en een (claim)emissie.
Waarbij de (claim)emissie pakweg € 200 miljoen moet opbrengen. Bij een uitgiftekoers van € 0,40 per aandeel betekent dit letterlijk een verdubbeling van het huidig aantal uitstaande aandelen.
Terwijl de organisatie kleiner wordt gemaakt. 2x zoveel aandelen tegen minder omzet, is niet aantrekkelijk voor een emissie met normale discount. Het is om deze reden dat ik ervan uit ga dat de banken niet bereid zijn om een emissie op dit moment te ondersteunen.
Het zou tenminste verklaren waarom het bestuur van Imtech zo lang wacht met het aankondigen van een emissie. Zonder de banken komt er geen emissie.
Een andere vraag is of een converteerbare obligatie van pakweg € 250 miljoen -die bij geslaagde convertering op de afloopdatum nog eens 125% van het huidig aantal uitstaande aandelen in de markt brengt- niet voor een dramatische inzinking van de beurskoers zou zorgen.
De combi van emissie +100% aandelen, en converteerbare obligatie +125% aandelen, op een kleinere omzet dan vandaag -immers afstoten onderdelen- , vertelt feitelijk een dramatisch verhaal voor de beurswaarde per aandeel. Het vertelt dat de beurswaarde naar een niveau zou duiken die (ver) onder de emissieprijs ligt.
Om die reden verwacht ik dit jaar geen (claim)emissie. Ik zie geen reden waarom de banken deze move nog zouden steunen.
Indien Imtech een oplossing moet zoeken zonder een (claim)emissie, maar met een converteerbare obligatie, is de vraag gerechtvaardigd hoe hoog de couponrente moet zijn om investeerders te overtuigen om in te stappen + om hen te overtuigen dat Imtech die rentelast echt kan betalen ....
En in dit laatste zit mijn twijfel. Een normale couponrente ga je als investeerder liever aan bij een solide bedrijf. Een extra hoge couponrente zie je Imtech nog niet betalen omdat ze geld uit de markt nodig hebben, juist omdat ze anders verzuipen. Iedere belofte van een hoge couponrente brengt daarom evenredig grote twijfel met zich mee.
Ik vraag me eerder af, of Imtech tot medio volgend jaar verder zou kunnen indien ze voor eind Q3 alle buitenlandse onderdelen zouden afstoten en van de opbrengst de schuldpositie zouden verkleinen.
Om pas volgend jaar met de banken te overleggen over hetzij een converteerbare obligatie, hetzij over een emissie.
Gesteld dat het afstoten van alle buitenlandse onderdelen haalbaar is,
dan zit de aandeelhouder nog steeds met een verder dalende aandeelwaarde.
Het aantal uitstaande aandelen blijft immers gelijk, tegenover een sterk verkleinde omzet
= minder waarde per aandeel.
Het bestuur van Imtech houdt alle opties open. In het uiterste geval betekent dat statement ook dat zij de figuurlijke handdoek in de ring kunnen gooien.
Het gaan boeiende (beurs)maanden worden voor Imtech en haar aandeelhouders.
Greetzzz