pacita schreef:
Wat is Fortis waard
Na de verkoop van de Nederlandse activiteiten, de Belgische Bank en de Belgische verzekeringsactiviteiten aan de Belgische overheid, waarna deze – voor een groot gedeelte - weer worden doorverkocht aan BNP Paribas blijft er een holding over, met contanten, de structured portefeuille en de Fortis International Insurance.
Wat is Fortis Holding nu waard? Ik hoop op 3,00 euro.
Van de 16,8 miljard euro ontvangen van de Nederlandse Staat gaat 4 miljard euro naar de Fortis Holding.
De overige 12,8 miljard euro blijft bij Fortis Bank (België).
De Belgische staat koopt nu ook de overige 50% van de aandelen in Fortis Bank (België) van de Holding en de Holding ontvangt hiervoor 4,7 miljard euro.
De verkoop van Fortis Insurance levert 5,7 miljard euro op.
Dus in totaal cash assets van 14,4 miljard euro. De waarde van de structured product-portfolio is volgens de huidige fair value 10,4 miljard euro waarbij Fortis Holding 66% voor haar rekening neemt; dit is 6,9 miljard euro.
Zo'n 3,30 euro
De waarde van de Verzekeringsactivititeiten van Fortis Insurance International, de enige activiteiten die bij de Holding zijn gebleven droegen 102 miljoen euro bij aan de resultaten in de eerste helft van 2008. Als ik dit annualiseer op 200 miljoen euro met een multiple van 7 keer, dan kan de waarde bepaald worden op 1,4 miljard euro.
De Holding heeft ook nog schuld van 7,6 miljard euro. Dus per saldo, na wat boekhouden, resteert er de volgende balans met een net asset value (eigen vermogen) van 8,2 miljard euro. Als ik dit deel door alle aandelen (verwaterd) kom ik uit op zo'n 3,30 euro per aandeel.
De vraag is of deze koers op de borden komt? Je kan erover twisten of de waarde van de structured-portefeuille juist is en of waarde van de internationale verzekeringsactiviteiten correct is. Aan de andere kant zouden er wel eens schadeclaims van beleggers kunnen komen.
Onzekerheid
Kortom, de Belgische overheid zou beter een bod kunnen doen op de Fortis Holding-aandelen van 3 euro en daarbij alle aansprakelijkheid uitsluiten en daarna de assets van deze holding rustig uitponden. Overigens zouden de Fortis-aandelen wel eens wat langer uit de notering worden gehaald, zolang alles nog redelijk onzeker is.
Als analist ben ik er weer eens achtergekomen dat je een achterhoedegevecht speelt. Een schrale troost is dat toezichthouders en mogelijk accountants ook het fijne niet hebben geweten, getuige de opmerkingen van onze Minister van Financiën Wouter Bos.
Hoe dan ook als aandeelhouder wordt je geschoffeerd. En dan te bedenken dat Fortis een Belgisch volksaandeel is doet het verdriet van België alleen maar toenemen.