PostNL wijst na ampel beraad de toenadering van Bpost af. Uit het persbericht:
Den Haag, 11 november - Zoals aangegeven in ons persbericht van 7 november 2016, hebben de Raad van Bestuur en de Raad van Commissarissen van PostNL (‘de Raden’), met ondersteuning van hun financiële en juridische adviseurs, conform hun verantwoordelijkheid het voorstel van bpost zorgvuldig afgewogen. Hierbij hebben de Raden de belangen van alle belanghebbenden van PostNL (stakeholders) meegewogen. Na zorgvuldige afweging hebben de Raden unaniem besloten om de voorwaarden van het ongevraagde en voorwaardelijke voorstel van bpost af te wijzen.
PostNL kiest ervoor zelfstandig de weg naar groei in te zetten. De argumenten voor de afwijzing zijn als volgt:
- Zelfstandige strategie van PostNL – De Raden hebben vertrouwen in de zelfstandige strategie van PostNL. Deze strategie is en wordt succesvol uitgevoerd en resulteert in verbeterde resultaten van PostNL
- Prijs - De voorgestelde prijs is een onvoldoende overtuigende waarde propositie voor de aandeelhouders van PostNL
- Controle door de Belgische overheid – De gecombineerde entiteit die zou ontstaan na afronding van het voorstel zou de-facto nog steeds gecontroleerd worden door de Belgische overheid
- Niet-financiële voorwaarden – De reikwijdte, duur en afdwingbaarheid van de niet-financiële voorwaarden zoals voorgesteld door bpost zijn vrijblijvend en overtuigen niet
- Zekerheid van de transactie – Het transactierisico dient niet bij de aandeelhouders van PostNL en de overige belanghebbenden te worden neergelegd
Omdat de Belgen al hebben aangegeven alleen door te willen gaan als commissarissen en management van PostNL het bod zouden ondersteunen, lijkt het erop dat het verhaal hier eindigt.
In tegenstelling tot Delta Lloyd, waar DL aangaf wel degelijk de synergievoordelen te zien, en uit lijkt op een hogere prijs, moet ik vaststellen dat PostNL definitief de deur in het slot gooit.
De Belgen zullen zich geen derde keer aan dezelfde steen willen stoten.
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
De Belgische postgroep publiceerde gisteren zijn derdekwartaalcijfers. Ondanks toch redelijke groei/krimpcijfers, valt het aandeel vandaag ver terug. Er gaat zo ongeveer 5% van het aandeel af, en daar zijn de PostNL-aandeelhouders niet van gediend, want elke euro dat Bpost lager gaat, kost u 12 cent aan overnamepremie.
Daar zijn we weer
Daar zijn we weer. John heeft het druk dezer dagen. Delta Lloyd heeft een zetje nodig, en ook PostNL moet met straffe hand naar de onderhandelingstafel worden geleid. John bezit 22.276.635 aandelen, wat een belang van 5,04% vertegenwoordigt.
Begrijpelijk dat John zich een beetje zorgen maakt, want de koers van PostNL blijft behoorlijk achter bij het bod van Bpost. En bij Delta Lloyd liep het juist zo lekker...John meldde zijn belang aan op 14 (3,18%) en 15 (5,04%) november, en betaalde waarschijnlijk net iets meer dan 3 euro.
Hij rekent natuurlijk met die 5,65 in zijn achterhoofd, en zou dan een winst behalen van 2,60 per aandeel, al gauw een slordige 58 miljoen euro. Maar nu Herna en consorten een pruillip trekken, blijft de winst steken op een schamele 38 miljoen euro. Het zit allemaal niet mee. Laten we eens kijken naar wat achterliggende redenen.
De cijfers van Bpost
Eerst maar even gekeken naar de cijfers van Bpost. Die vielen inderdaad niet mee. De krimp in poststukken (volume) komt uit op 5,9%, precies hetzelfde als bij PostNL. Probleem alleen is dat PostNL op de weg omhoog lijkt, en Bpost op de weg omlaag.
Ook de volumegroei in Pakketten, al is dat nog een klein onderdeel bij Bpost, viel ietwat tegen met 12,7%. Vorig kwartaal was dat 18%. De cijfers komen daartoe angstig veel overeen met de krimp- en groeisaldi bij PostNL. Uit mijn artikel van zondag:
Ik heb het idee dat wat dat betreft PostNL op de weg omhoog zit, en Bpost op de weg omlaag. Bpost moet de route van krimp in poststukken nog afleggen, terwijl PostNL die min of meer al achter de rug heeft.
Hoe was het bod ook alweer?
Dan even terug naar het bod. Hoe was het ook alweer? Het overnamebod bestond uit 2,825 aan cash, en 0,1202 aandeel Bpost. De koers van het aandeel Bpost stond ten tijde van het bod op 23,495 euro. Gezamenlijk wordt dat 5,65 euro.
Dan is het natuurlijk niet de bedoeling dat die Belgen de koers een week later zo maar een euro of anderhalf lager zetten. En dan gaat er 8 december ook nog eens een volle euro, waarschijnlijk 1,05 euro, aan dividend af. Bpost zegt hierover in zijn biedingsbericht aan PostNL:
Eigenlijk heel logisch, want waarom zouden aandeelhouders PostNL recht hebben op de winst van Bpost in 2016, maar het dividend dat begin december wordt uitgekeerd is een fors dividend, en maakt het bod dan al gauw een paar procent lager.
Bod straks 6% lager
Was zondagavond het bod nog op papier 2,825 + 2,825 = 5,65 euro waard, na de daling van vandaag en het uit te keren dividend wordt dat dan 2,825 + 2,515 = 5,34 euro.
Dat is overigens niet de reden dat de koers van PostNL zover onder het bod staat. Dat komt door de onwillige houding van PostNL. Het reageerde vrij koeltjes op het verbeterde bod, en al voordat PostNL met een officiele reactie kwam, werden de hulptroepen van het kabinet al ingeschakeld.
Zowel Henk Kamp als Mark Rutte haastten zich te melden dat zij er niet per se blij van werden, maar dat het woord natuurlijk is aan de aandeelhouder. Nu moet ik eerlijk zeggen dat dat niet geheel onlogisch is, als je bedenkt dat de Belgische overheid straks 40% van PostNL bezit.
Onze overheid heeft geen belang in PostNL meer, maar heeft wel met PostNL te maken in die zin, dat PostNL bepaalde verplichtingen heeft ten opzichte van de postbezorging in Nederland.
Lutjebroek en Hantumhuizen
Concurrenten als Sandd en noem ze maar op vallen PostNL aan in de drukke stedelijke gebieden, maar staan niet te springen om op een opoefiets de post in Lutjebroek, Hantumhuizen of Koekange rond te brengen.
In ruil daarvoor krijgt PostNL bepaalde privileges, zoals het verhogen van de postzegelprijs, maar als de Belgische overheid zich met die discussies gaat bemoeien zijn we verder van huis.
Fair bod
Dat neemt niet weg dat het bod van Bpost in mijn ogen de onderneming op een faire wijze waardeert, en iedereen die het tegendeel vindt, mag mij uitleggen waarom dan, voorafgaand aan de hele exercitie, de koers van PostNL niet verder kwam dan 3,66 euro.
Sentimenten waarbij de nationale trots in het geding komt moet je echter nooit onderschatten. Als Jantje niet wil, dan wil ie niet en de markt lijkt een afwijzing van het bod door PostNL dus enigszins in te prijzen.
Jarenlang brood eten
Op zich zijn dit altijd vervelende situaties. Beleggers hebben jarenlang brood moeten eten van een aandeel, en als de zeven magere jaren dan eindelijk achter de rug lijken te zijn, komt er iemand langs met een zakje geld die de zeven vette jaren opeist.
Korte termijnaandeelhouders zijn er blij mee, met zo'n premie van 50%, wie er al wat langer inzit, zou liever zelf die goede jaren meepikken. Als die ooit komen natuurlijk.